中金岭南(000060):铅锌矿扩建+铜矿投产,业绩有望增厚

事件一:公司拟投资扩建凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段项目

   据公告,中金岭南拟投资9.13亿元建设凡口铅锌矿资源整合Ⅰ期狮岭东矿段扩建项目,项目将凡口铅锌矿采矿证范围扩增至4.314km2,新增证内铅锌金属量66.65万吨,项目预期一年内开工,建设工期3年,达产后实现狮岭东矿段出矿30万吨/年。

   事件二:公司拟投资优化调整广西盘龙铅锌矿采选扩产改造工程项目

   广西中金岭南矿业目前生产能力为3000吨/日(即80万吨/年),公司拟按照优化方案实施盘龙铅锌矿6000吨/日采选扩产改造工程项目,项目建设工期3年,达产后生产规模达198万吨/年。

   矿端供应扰动,近期铅锌价格持续上涨

   近年来受气候变化及地缘政治因素影响,海外矿山供给扰动,减产停产事件频发。其中包括秘鲁锌矿商Volcan停产,俄罗斯Ozernoye矿山推迟投产时间等,原矿供应明显不足。TC价格受矿端扰动影响持续低迷。截止2024年5月,铅精矿TC均价跌至35美元/千吨,锌精矿TC均价跌至20美元/千吨。目前铅锌价格上行,据生意社数据,6月27日铅/锌现货价分别为1.91/2.41万元/吨,较上年同期分别+25.0％/+18.8％,预计Q3进入冬储,铅锌价格仍有望维持高位。

   海外铜矿预期25年放量,铜金属带动业绩增厚

   公司国内盘龙、凡口项目稳步推进,铅锌矿保有量持续增加;海外项目推动深化整体产业链布局,开拓铜矿增利潜能。公司推进多米尼加迈蒙矿年产200万吨矿石量项目,预计2024年12月达到可使用状态,投产后预计年产锌金属量约3.2万吨,铜金属量约2.6万吨,金约890千克,银约24吨。公司在多米尼加LaYaguaza-LosSosa斑岩铜矿找矿靶区施工两个钻孔,其中DA-29钻孔完成进尺1071.70米。DA-30钻孔完成进尺883.65米。公司于2023年9月20日获得Barbuito勘探权区西南部靶区的矿权环境许可证,之后将对该区进行勘验。预计两大勘验项目将推动迈蒙矿项目铜锌资源保有量的持续扩大。考虑到迈蒙矿投产时间,预计2025年铜矿放量,该项目将成为公司海外盈利的重要来源。公司24年规划产量:铅锌精矿26.31万吨,铅锌冶炼45.7万吨,铜精矿1.27万吨,电解铜产量42.87万吨。铜产业链有望实现全流程贯通和新材料产业整合,内外联动,预计将带动业绩增厚。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.45/10.16/11.40亿元(前值为2024-2025年分别为16.4/20.9亿元,保守考虑铅锌价格下行风险下调),对应PE分别为18.75/15.60/13.91倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期;铜、铅、锌等金属价格大幅波动;海外经营风险等。