中船防务(600685):黄埔文冲提前237天交付箱船;公司盈利能力有望加速释放-点评报告

事件:6月19日,黄埔文冲交付2300TEU、1600TEU支线箱船。

   黄埔文冲共计提前237天交付箱船;公司盈利能力有望加速释放据国际船舶网,2024年6月19日,中国船舶集团旗下中船黄埔文冲船舶有限公司成功交付2300TEU支线箱船"ITALWIT"轮(H2448)、1600TEU支线箱船"CAGUANGZHOU"(H2484),两船合计较合同期提前237天交付。1)"ITALWIT"轮在龙穴厂区交付,较合同期提前134天。该船总长172.0米,型宽32.20米,型深17.0米,设计吃水9.0米,满载吃水10.2米,载重量27900吨,设计航速19.5节,续航力11000海里,入级ABS。2)1600TEU支线箱船"CAGUANGZHOU"轮签字交船仪式在文冲厂区举行,较合同期提前103天。该船长166.95米,船宽27.50米,型深14.50米,设计吃水8.5米,设计航速16.95节,可装载1640TEU,14吨重箱数达1250TEU,满载载重量23700吨,满足EEDI2,是一型载重量大的节能环保型支线集装箱船,符合东南亚航线的运营需求。

   船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:我国2023年完工、新接、手持订单分别同比增长12％、56％、32％,分别是峰值时期的59％、71％、60％,上涨空间大;②价:截至2024年6月,克拉克森新船造价指数报收187.01,同比增长9.42％,位于历史峰值的98％分位。船位紧张与通胀压力促船价持续创新高;2)下游运力:油轮至2025年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。

   集团资产整合,竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026年6月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一"A+H"平台,在集团解决同业竞争方面有望受益。

   控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业,在手订单饱满1)黄埔文冲:公司控股子公司,控股比例54.54％。是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船、疏浚工程船及海洋工程船建造与保障基地。2023年黄埔文冲营收161亿元,同比增长26％;净利润5531万元,同比增长13％。截止2023-12-31,黄埔文冲手持订单557.6亿元,在手订单饱满。2)广船国际:公司参股子公司,参股比例41.02％。主营豪华客滚船、液货船、油船、矿砂船、半潜船等,公司长期稳坐全球豪华客滚船、半潜船建造领域头把交椅。2023年广船国际主营业务收入176亿元,同比增长34％;主营业务利润16亿元,同比增长27％。截止2023-12-31,广船国际手持订单57亿美元,在手订单饱满。

   盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为5.0、10.5、24.2亿元,同比增长943％、108％、131％,CAGR=119％。对应PE为75、36、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:造船需求不及预期;2)原材料价格波动。