诺泰生物(688076):2024半年度业绩预告发布,利润持续爆发式增长,大超市场预期

事件:公司发布2024半年度业绩预告。预计2024H1归母净利润1.8～2.5亿元(同比+330％～497％,下同),扣非后归母净利润1.8～2.5亿元(+319％～481％);经测算2024Q2,归母净利润预计1.14～1.84亿(+443％～776％),扣非归母净利润1.15～1.85亿元(+475％～825％,环比+77％～185％)。

   多肽原料药持续发力,利润端远超预期。公司2024H1扣非后归母净利润已超过2023年的1.68亿元,该业绩大幅超过市场预期。据公告公告,业绩增长得益于自主选择产品,考虑到目前流感非高发期,奥司他韦非旺季,我们认为利润的贡献主要来自多肽原料药,尤其是GLP-1原料药。若根据中报业绩进行线性外推,我们预测2024年扣非归母净利润预计将达到3.6～5亿元(同比+114％～198％)。

   GLP-1系列多肽供不应求,市场持续高景气。GLP-1市场持续增长,2022年GLP-1药物销售额已高达225亿美元,2023年迅速增长至370亿美元(同比+64％),2024年有望再创新高。据摩根大通预测,2032年GLP-1市场规模将达到710亿美元。巨大的市场潜力刺激着后来者涌入。头部厂家诺和诺德、礼来等也纷纷积极投资扩产,缓解产能压力。

   大力推进车间建设,持续释放多肽业务产能。公司连云港工厂已有2个多肽原料药生产车间,其中第三代车间(106车间)已投产,司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药单批次产量已超10公斤,多肽原料药总产能已达吨级。

   BD能力决定着发展上限,董事长挂帅BD团队,赋能公司发展。近年来,公司持续加强BD团队的建设,积极吸纳海内外优秀人才,通过矩阵式布局提升市场份额,全面覆盖中国、欧美及亚太市场,并持续开拓巴西、希腊、意大利等地重要客户。

   以多肽原料药为核心,前瞻性布局获先发优势。截至2023年,公司已完成16个原料药品种的国内注册和12个原料药品种的美国FDA注册,管线涵盖司美、利拉、替尔泊肽、兰瑞肽、胸腺法新等多肽大品种。2023年司美、利拉等原料药先后获得FDA的FAletter。待2026年中国司美的专利到期时,仿制药客户将从研发和申报阶段转向商业化阶段,市场需求将迎来首个大增长点,具备先发优势的企业值得重点关注。乘GLP-1市场增长东风,公司业绩有望持续攀升,我们持续重点看好。

   盈利预测:我们看好公司客户持续拓展,自主产品随下游客户产品逐步上市而加速放量。结合业绩预告上调盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为3.74亿元、5.39亿元、8.27亿元,分别同比130％、44％、54％,对应PE分别为35X、24X、16X,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。