安达维尔(300719):直升机座椅主力军,布局低空大有可为-深度研究

抗坠毁座椅配套eVTOL空间广阔:我们认为公司切入低空赛道具备先发优势,1)公司产品应用场景与eVTOL适配度较高,2035年公司抗坠毁座椅可配套全球市场空间或超160亿元。2)公司产品及服务范围可覆盖eVTOL生产运营全生命周期,有望成为eVTOL整机厂的核心供应商。3)具备实质性进展,部分客户就具体产品已进入到后期商务洽谈阶段。

   军品:军机领域稳定增收:公司拥有95％生存率座椅技术,直升机抗坠毁座椅国内市占率极高。我们预计军工行业2024-2027年将有充足的直升机/运输机订单,有望为公司带来稳定营收增量。公司的通讯导航设备、直升机模拟训练系统、测控及保障设备等业务也将随军品订单形成稳定收入增量。此外,公司在天津投资5亿元建设航空装备研发生产基地,提高原材料及生产加工能力。

   民品:国产大飞机新机遇:公司维修能力优秀,业务毛利率处于行业较高水平,随着民航运输回暖市占率有望持续提高。C919进入批量生产和交付阶段,已累计获得超过1200架的订单,国产化进程加快。公司自研厨卫设备打破国外垄断实现国产替代,目前为国内唯一供应商,2024-2030年公司在大飞机厨电可配套空间有望超90亿元。此外,公司募投项目提升航空维修、复材制造、测控及地面保障业务领域的综合实力,民用领域将进一步打开成长空间。

   投资建议:公司抗坠毁座椅业务优势明显,军品业务贡献稳定的收入增量,国产大飞机和低空经济打开新的增长曲线,我们预计公司2024-2026年实现营业收入9.81/12.08/14.04亿元,归母净利润1.42/1.79/2.17亿元。对应PE分别为36.12/28.63/23.54倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:军机订单履行情况不及预期,民航维修市场竞争加剧,eVTOL技术迭代进程不及预期