诺泰生物(688076):业绩超预期,多肽领域优势不断兑现,高增态势延续

事件:公司发布2024年半年度业绩预告,2024年上半年公司预计实现归母净利润1.80-2.50亿元,同比增长330.08-497.34％;预计实现扣非净利润1.80-2.50亿元,同比增长318.59-481.38％。

   业绩超预期,多肽领域优势持续兑现,有望持续维持高增态势。2024H1公司预计实现归母净利润中值2.15亿元(+413.71％);预计实现扣非净利润2.15亿元(+400.00％),分季度看,2024Q2预计实现净利润中值1.49亿元(+613.40％);预计实现扣非净利润1.50亿元(+662.54％),归母净利润及扣非均持续表现强劲。我们预计主要源于:①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获期,呈持续放量趋势;②全球多肽产业链需求持续提升,公司部分多肽原料药验证批及商业化高速放量;③公司小分子CDMO技术优势显著,定制类服务呈逐步恢复态势所致。

   多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长,小分子CDMO呈逐步恢复态势。1)自主产品:在研管线持续推进,新品获批有望带来增长新动能。公司公布成功签约国内重磅GLP-1原料药CDMO、欧洲司美格鲁肽注射液、口服司美格鲁肽原料药战略合作协议等,中长期持续快速增长态势有望延续。此外,公司2023年10月及12月分别收到FDA签发的利拉鲁肽与司美格鲁肽原料药FirstAdequateLetter。106车间第三代多肽生产车间顺利投产,预计有望达吨级产能,连云港生产基地规划新建多肽生产车间,有望达数吨级多肽产能。我们预计伴随新产能的持续爬坡,公司自主产品业务有望持续维持高增态势。2)C(D)MO:大订单签约,2024年有望逐步恢复。凭借两大技术平台优势,公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系,公司于2023年5月同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02亿美元的cGMP医药高级中间体7年供货合同,在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。

   盈利预测及估值:考虑公司自主选择产品需求旺盛,我们调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.67亿元、22.53亿元、32.11亿元(调整前14.17亿元、20.03亿元、28.61亿元),增速分别为51.62％、43.77％、42.53％;考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大,费用率有望逐步回升,我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、4.63亿元、6.05亿元(调整前2.21亿元、3.12亿元、4.51亿元),增速分别为116.07％、31.39％、30.85％。公司自主选择产品管线丰富,C(D)MO技术平台优势显著,未来有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;产能提升不及预期风险;核心技术人员流失风险;毛利率下降的风险;原材料供应及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。