葵花药业(002737):品牌构筑核心壁垒,"六五"规划开启百亿目标-深度研究

推荐逻辑:1、强品牌:公司"小葵花"儿童药、"葵花"成人药产品在消费者心中具有较高认可度,"小葵花"品牌的价值为144.8亿元,"葵花"品牌的价值为184.3亿元。2、多品类:"小葵花"儿童药上市产品超60个,公司坚持"买、改、联、研、代"既定的研发领域总体方针,加快品种不断扩展。3、高分红:2023年公司分红金额8.8亿元(含税),2024年作为六五规划开局之年,力争在六五规划期末公司销售规模突破百亿大关。

   "一小一妇一老"产品布局广,拥有多个黄金大单品。公司围绕儿科、成人消化及妇科产品为中心,打造了多个大单品。在儿科领域,小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小葵花露、芪斛楂颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒/片、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿麦枣咀嚼片、葡萄糖酸锌颗粒/口服溶液等销售额超千万品种近30个。在妇科领域,公司已形成了以独家产品康妇消炎栓领军、以优势品种益母草颗粒、八珍益母片等为重点的系列产品。在老慢病用药领域,公司拥有以护肝片、胃康灵胶囊/颗粒、美沙拉嗪肠溶片等优势品种为领军的产品群,其中护肝片重新定义为老年慢病联合用药,三高心脑血管联合使用,保肝护肝联合使用,针对高端礼品市场,同时院内提高用量,2023年发货金额首次突破10亿规模,跻身行业一线黄金大单品区位。

   品牌+渠道树立核心壁垒,外延扩张持续推进。品牌上:公司成功打造出"葵花"和"小葵花"两个知名品牌,旗下的产品包装形象具有较高的辨识度;品类上:公司产品覆盖儿科、妇科及老年慢病领域,产品种类齐全;品质上:公司注重保障产品质量,遵循"药材好、药才好"的理念。在研发能力上:公司坚持"买、改、联、研、代"既定的研发领域总体方针,2023年公司已组建北京儿童制剂技术研发平台、北京研究院、哈尔滨研究院、益生菌联合研发中心及各生产企业研发团队,形成四院一体、研产共进的态势,公司加速实现产品的集群上市,并以BD及资本模式切入剂型创新,布局儿童特色品类。在渠道端:公司拥有近30个事业部级销售单元,在全国建立了近400支省级销售团队,与全国超500家医药流通企业建立了良好稳定的合作关系,产品有效覆盖全国近8000家等级医院、诊所,以及超过30万家零售终端网点。

   积极推行分红,深化布局"六五规划"。为了回馈广大投资者,公司积极推行分红工作,2021-2023年度分红金额18.7亿元,占2021-2023年度归母净利润合计的比例为69.4％。2024年是公司"六五规划"开局元年,公司在董事会战略指引下,公司扎实经营,专注实业、坚守主业,坚定"一小、一老、一妇"特色领域,力争六五期末,公司销售规模突破百亿大关,成为国内家庭常用药领域最具影响力的企业。

   盈利预测与投资建议。基于公司未来六五规划,产品内生外延拓展,我们预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到12.6/13.9/15.4亿元,建议保持关注。

   风险提示:政策风险、新品研发风险、原材料价格波动风险。