恒辉安防(300952):安防手套厚积薄发,超高分子材料值得期待-深度报告

多年深耕功能性安防手套,确立行业领先地位。公司成立于2004年,目前主要从事安防用品和高分子新材料生产和销售,销售渠道以直销为主,产品销售涵盖境内外市场,经营产品包括功能性安全防护手套、超高分子量聚乙烯纤维材料等。2023年公司实现营业收入9.77亿元,同比增长9.39％,其中功能性安全防护手套营业收入9.40亿元,推动公司收入持续增长。2023年公司实现归母净利润1.06亿元,同比下降13.05％,主要受产品结构调整等因素影响。

   安防用品和新材料市场需求增长,市场前景广阔。以功能性安全防护手套为代表的安防用品在欧美、日本等安防意识较强的市场需求量较大。我国是全球最大的手部安全防护用品出口国,2022年功能性安全防护手套出口额38.36亿美元,占全球总进口额59.35％。近年来我国超高分子量聚乙烯纤维需求持续增长,存在较大的市场缺口。2020年全国总需求量约为4.91万吨,实际产量仅约2.1万吨。头部企业凭借较高的技术水平、销售渠道和品牌效应迅速占领市场,未来产业集中度有望进一步提升。

   持续优化品牌营销策略,推进智能化数字化生产转型。销售模式方面,公司推动自主品牌和ODM/OEM同步发力,在向海外新兴市场布局的同时积极开拓内销市场。品牌策略方面,公司针对内销市场推出了拳胜等自主品牌,同时采取"一企一策"积极对接大客户需求。研发设计方面,公司深耕功能性安防手套核心技术和工艺,通过产学融合、建立研究院等形式,研发投入进一步提升。智能生产方面,公司成立恒坤智能设备公司服务企业内部生产,实现柔性管理和智能化生产深度结合,提升生产稳定性、降低生产成本,推动公司数字化转型。

   手套智能工厂推动降本增效,发行可转债用于新材料扩产。安防手套方面,随着用户安防意识普遍提高,未来行业成长性好,公司在国内市场的渗透率有望持续提升。公司在越南、国内设立智能化新工厂,有望推动降本增效、进一步扩展全球市场。新材料方面,公司发行可转债用于超高分子新材料三期4800吨产能建设,将推动新材料产能扩张,高分子新材料未来应用领域广泛、行业前景较好

   盈利预测与投资评级:我们看好公司功能性防护手套成长空间较大,超高分子聚乙烯业务快速成长贡献边际增量,预测公司2024-26年实现收入13.75/18.97/24.69亿元,同增40.7％/37.9％/30.2％,实现归母净利1.79/2.52/3.39亿元,同增69.5％/40.3％/34.6％,业绩成长空间较大,当前股价对应2024年PE为14.93倍,相对于同业处于较低水平,首次覆盖给予"买入"评级,重点推荐。

   风险因素:贸易摩擦风险、人民币汇率波动风险、新业务拓展不达预期风险等。