软通动力(301236):华为核心合作伙伴,积极开拓"软硬一体"布局-深度研究

公司作为华为核心合作伙伴,积极转型"硬件+软件+应用"一站式供应商,拓展基础硬件平台布局,完善华为生态链业务,并将数字化创新业务作为战略增长点,有望打开增长空间,首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   我国领先的综合性数字技术服务商。公司长期为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务。据公司官网,凭借深厚的行业积累,公司在10余个重要行业服务超过1100家国内外客户,其中超过230家客户为世界500强或中国500强企业。2018-2023年,公司营业收入CAGR达13.70％,归母净利润CAGR达9.69％,业绩整体保持稳步增长态势。

   转型战略初见成效,数字化创新业务与战略新兴行业贡献业务增长点。分业务类型看,公司全面深化云智能、开源鸿蒙/欧拉/高斯、工业互联网、企业管理软件等数字化创新业务服务能力,带动附加值较高的数字化创新业务(数字技术服务、咨询与解决方案)营收占比逐年提升,占营收比重从2018年26.91％提升至2023年47.48％;而公司毛利率相对较低的通用技术服务营收占比逐年下降,占营收比重从2018年68.03％下降至2023年44.09％。分行业看,通讯设备行业贡献收入比重最大,毛利率相对较高,2023年实现营收70.54亿元,占比为40.12％,主要系公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一,与其合作广度和深度进一步提升。2023年战略新兴行业(金融科技、智能汽车、数字能源等)实现营收64.11亿元,占营业收入的比例为36.47％,逐步成为业务增长新的支撑点。

   携手华为十余载,开源鸿蒙/欧拉/高斯全方位布局。公司与华为的合作开始于2006年,从最开始的纯IT服务企业逐渐成长为一家具备咨询、数字化规划、方案打造、交付与运营等综合服务能力的供应商,是华为"钻石级合作伙伴"之一,围绕华为云、开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯等生态领域深入布局。从公司角度看,根据公司招股说明书,2018年至2021H1,华为均为公司第一大客户;2018-2023年,公司来自第一大客户的营收持续上升,CAGR达6.77％,2023年来自第一大客户的营收为64.37亿元,占公司收入比重36.61％。华为鸿蒙/欧拉/高斯生态蓬勃发展的背景下,公司作为华为核心合作伙伴将全面受益。

   收购同方计算机积极转型"硬件+软件+应用"一站式供应商,AIPC发展可期。公司于2023年年底完成对同方计算机、同方国际的收购,其中同方计算机曾推出多款基于鲲鹏技术路线与昇腾技术路线的整机产品,据软通计算(同方计算机)官方公众号,同方信创业务2020-2022连续三年综合市场份额位列前三,同时也布局了面向云、边、端的全栈AI服务器产品和解决方案。公司收购同方计算机,是拓展基础硬件平台,并结合以开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯等为内核打造的基础软件平台,为金融、电信、制造、央国企等行业客户提供一站式解决方案和产品。同方国际拥有消费类电脑品牌机械革命(MECHREVO),据鲸参谋电商大数据统计,机械革命品牌在2023年度游戏本热销榜单中排名第二,年销量约70万,年销额近46亿,我们认为收购机械革命为软通动力进一步加深端侧积累,有望在AIPC浪潮中占据领先地位。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。公司数字技术服务业务大客户关系稳定,且合作广度和深度持续提升,转型战略初见成效,整体业绩保持稳步增长态势;公司携手华为十余载,并收购同方计算机积极转型"硬件+软件+应用"一站式供应商,将受益于华为生态蓬勃发展、AIPC浪潮等东风。预计24-26年实现归母净利润6.98/8.45/10.23亿元,同比增长31％/21％/21％,首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:信创等政策扶持力度不达预期;云计算、AI产业技术发展低于预期;行业竞争加剧;技术创新不及预期