博纳影业(001330):民营影视龙头公司,多元化发展拓宽成长空间-深度研究

公司以电影发行为起点,历经20年已完成电影全产业链布局。博纳影业于1999年创立,公司业务覆盖影视投资、发行、院线、影院等电影全产业链。公司累计出品影片超过300部,累计总票房超过600亿元,出品《长津湖》《红海行动》等优质影片,在中国影史票房TOP15中占据3席。2023年受主投影片票房不及预期影响业绩承压,全年实现营收16.08亿元(yoy-20.06％),归母净亏损5.53亿元(yoy-631.86％),2024Q1在参投影片《飞驰人生2》票房带动下已扭亏为盈,随后续项目上映业绩有望持续增长。

   行业大盘持续复苏,优质内容供给丰富。2023年国内总票房达499.36亿元(yoy+83％),恢复至2019年的84％,其中国产优质影片认可度持续提升,2023年度票房TOP10均为国产影片,全年国产影片票房达418亿元(yoy+81％),较2019年增长10％,占比达到83.80％。2023年至今重要档期票房屡创新高,体现在优质内容支撑下,消费者观影需求韧性较强,后续随国内外优质供给持续增加,看好总票房长期稳健增长。

   夯实商业化主旋律基调,探索多元化影片类型。1)投资业务:公司行业资源丰富,长期合作唐季礼、徐克、曹保平、韩寒等优秀导演,高质量影片持续产出能力较强。

   2014-2023年公司主投且分账票房过亿的影片共15部,累计实现票房收入260.73亿元,票房口碑双丰收。随消费者鉴赏能力提升,观影需求趋于多元化,公司顺应行业趋势,在夯实主旋律题材基础上,探索悬疑、爱情等多影片类型,助力"三大三小三剧集"多元化内容产出。公司筹备主旋律内容包括电影《蛟龙行动》《克什米尔公主号》(均定档2025年)等、电视剧《上甘岭》(定档2024年)等;筹备多元类型电影包括古装穿越类《传说》(《神话》续集,定档2024暑期档),商战类《股市之狼》、盗墓类《红山大案》、动画类《人体大战》、科幻类《三星堆:未来启示录》等正在积极推进,剧集包括"都市情感悬疑三部曲"《狩猎时刻》(预计于2024年开机),历史类《钦差大臣林则徐》等;参投外片包括《阿凡达3》《死侍3》等。

   后续优质储备丰富,有望保障公司2024-2026年业绩。2)发行业务:公司在发行市场深耕多年份额稳定,2017-2023年公司代理发行主要影片共50部,合计票房收入超297亿元,买断/保底发行主要影片15部,合计票房收入31.5亿元,高毛利发行业务预计将持续贡献现金流。3)影院及院线业务:公司在影投公司中的排名始终保持在行业前十名,市场份额稳步提升,2023年达2.21％。2024Q1起影院业务扭亏为盈,影院扩增计划稳步推进,全年业绩增长可期。

   瞄准AI影视痛点,加速向科技型影视企业转型。现有AI+影视技术存在生成人物面部难以呈现情感表达、生成图像不具备稳定性和连续性等问题,公司针对行业痛点重点布局两个AI方向:1)AI辅助影视艺术表达:公司于储备电影《传说》中结合Deepfake技术通过模型深度学习复现演员成龙青年形象,实现数字人在高难度武打动作当中难以捕捉的情感表达,实现AI技术首次在大银幕上的突破;2)AI长视频生成:公司已成立AI工作室,推出的AI科幻微短剧《三星堆:未来启示录》,该剧共两季,每季集数12集,现已完成备案。后续公司将建设AI影视生态城,并拓展数字明星、虚拟角色IP演出运营等业务。

   投资建议:影视行业持续回暖,公司在夯实主旋律题材优势的同时,积极探索多元化内容新方向,后续优质内容储备丰富有望贡献业绩弹性,预计公司2024-2026年实现归母净利润2.9/4.8/5.8亿元,同比增速152.8％/66.1％/19.8％,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:电影票房不及预期,行业监管加剧,经营业绩季节性波动。