致远互联(688369):24Q1业绩边际改善,聚焦效益化增长-公司年报点评

23年业绩承压,24Q1边际改善。2023年公司实现营业收入10.45亿元,同比增长1.18％;归母净利润-0.50亿元,同比下降153.17％;扣非归母净利润-0.58亿元,同比下降169.17％。公司的客户拓展了政府和大型央国企客户,受宏观经济环境承压的影响,导致部分项目验收时间推迟;同时,公司整体费用较2022年同期增加较多,2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.98％/8.69％/22.67％,同比增加3.82pct/0.21pct/2.82pct;毛利率68.44％,同比下降3.78pct。24Q1公司实现营业收入1.83亿元,同比增加11.78％,主要系公司强化客户价值营销所致;归母净利润-0.31亿元,亏损同比收窄23.75％,主要系收入增长及降本措施使成本费用下降所致;公司毛利率67.46％,同比提升4.37pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为52.64％/10.95％/31.40％,同比下降4.34pct/0.63pct/3.60pct。

   从OA到COP,持续拓宽协同运营商业边界。2023年公司直销收入中OA(协同办公)收入为1.74亿元,占比18.96％;非OA(协同业务和协同运营)收入为7.43亿元,占比81.04％。直销成交合同中,CAP(低代码平台)关联合同金额6.22亿元,同比增长10.56％;签约金额达百万以上的客户贡献收入2.56亿元,同比增长10.08％;直销行业信创签约合同金额为1.79亿元,同比增长74.77％。公司2023年末在手订单同比增长超20％,2023年全年合同签约金额同比增长超20％,签约数量同比增长约15％。

   发布2024年限制性股票激励计划,激发员工积极性。拟授予限制性股票数量400万股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的3.47％;授予价格为17.15元/股;考核目标以2023年营业收入为基数,2024-2026年定比业绩基数的营收增长率触发值分别不低于6.00％/12.36％/19.10％,目标值分别不低于10.00％/21.00％/33.10％。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司坚持研发投入,不断拓宽协同运营商业边界,产品体系丰富,融合了AI能力有望进一步提升产品能力与使用体验。我们预计,受宏观环境影响,公司协同管理软件产品业务收入将缓慢恢复,下调收入预测假设,我们预计公司2024-2026年协同管理软件产品收入增速分别为9.90％/10.54％/11.05％,技术服务收入增速分别为15.00％/18.00％/15.00％;公司产品客户定制化和集成三方应用增加导致毛利率有所下降,我们预计随着产品成熟度提升有望逐步改善毛利率,我们预计公司2024-2026年整体毛利率分别为69.60％/70.85％/72.12％。营业收入分别为11.55/12.88/14.37亿元(原2024-25预测为13.29、15.29亿元),归母净利润分别为0.69/0.84/1.06亿元(原2024-25预测为1.15亿元、1.46亿元);EPS分别为0.60/0.73/0.92元;参考可比公司,继续给予公司2024年40倍PE不变,对应目标价24.00元(-40％),维持"优于大市"评级。