凡拓数创(301313):深耕数字创意行业,AI+3D打开成长空间-公司深度报告

深耕行业多年,打造数字一体化综合服务领先企业。公司成立于2002年,自成立以来陆续开展静态数字创意服务、动态数字创意服务以及数字展示工程一体化服务,公司业务规模以及技术实力持续提升,陆续承接了上海世博会等大型项目的数字创意服务,成为数字展示行业领先企业。公司具备丰富行业know-how,是数字展示行业中经验丰富且规模体量较大的公司之一。

   重视研发投入,积极探索AI+3D技术。公司维持较高研发投入,近三年研发费用率分别为5.17％/5.65％/6.06％,高于可比公司水平。我们认为数字展示为典型的知识密集型行业,因此公司自成立以来一直注重技术创新以及人才团队建设。在持续的研发投入下,公司具备丰富的3D多媒体集成技术以及深厚的3D数据资产积累;同时公司在创意内容制作方面积极拥抱AI技术,在图像制作、3D建模等方面,支持团队应用AIGC技术辅助基础创作,逐步提高产出水平和毛利率,实现降本增效。

   发力数字孪生及虚拟数智人业务,打造公司第二增长曲线。公司目前顺应行业趋势,着力打造虚拟数智人以及数字孪生业务。虚拟数智人方面,公司提供虚拟数智人制作全链条服务,已打造出"艾雯雯"等标杆案例,在赋能传统业务的同时可以通过IP运营、内容直播等创新收入来源;数字孪生方面,公司基于国产化B/S架构,自研FT-E数字孪生渲染引擎,技术上实现自主可控且已通过华为认证。数字孪生技术的加入可以与原有业务实现形成"数字创意产品及数字一体化解决方案"的立体服务模式,提高原有服务的广度及深度。我们认为随着公司创新业务稳健发展,其业务模式有望由非标准化的项目制向标准化转变,赋能传统业务的同时有望成为公司第二增长曲线。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收7.39/8.97/10.35亿元,归母净利润0.60/0.75/0.93亿元,EPS分别为0.57/0.72/0.89元,对应当前股价PE为34.3/27.3/22.1倍。公司主业恢复势头良好,AI+3D打开成长空间,标准化平台模式带来利润弹性,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期,宏观经济波动风险,应收账款坏账风险等。