顶点软件(603383):核心系统信创替换期,新交易体系加速推广-公司深度

顶点软件是金融软件服务商,立足证券IT。公司最初以证券交易系统切入证券IT市场,逐步拓展交易品种覆盖度,IT服务覆盖多层次资本市场。软件服务模式以定制化为主,近5年定制软件业务收入占比持续超过65％。

   "3+1"技术平台,对应驱动三类业务。公司坚持自研基础技术,形成了三大基础技术平台LiveDTP、LiveBOS、LiveData及内存数据库HyperDB,对应交易驱动、流程驱动、数据驱动三类业务。

   证券IT市场扩容可期,核心系统信创迎来新机遇。证监会将IT投入纳入证券公司分类评价体系,中证协《三年提升计划》上调IT投入占比,多数券商信息化投入意愿提升,证券IT行业天花板上移。金融信创从外围系统拓至核心业务系统,核心系统信创走升级换代路径而非迁移适配,核心交易系统重新选型带来新机遇。

   核心系统替换关键看性能和信创,顶点A5信创版有望脱颖而出。A5信创版从技术到业务体系均有突破,顺应证券行业核心业务系统架构转型,通过存算分离解构商业数据库,以自研内存数据库HyperDB和国产数据库分别支撑性能和存储,实现去IOE核心。标杆案例落地三年有余,市场份额提升直接体现市场认可度。

   "财富+"服务体系赋能大资管。把握财富管理转型需求,围绕财富数据中台形成涵盖C6、W5、E5、P6等的"财富+"产品矩阵,赋能大财富大资管行业。把握市场技术趋势,融入大数据与AI技术,构建流程与数据驱动的智慧运营体系,辅助证券从业人员实现业务运营流程数智化。

   首次覆盖,给予"增持"评级。逐项拆分收入、薪酬后,我们预计2024-2026年公司营收为8.30、9.73、11.25亿元,归母净利润为2.66、3.21、3.65亿元,考虑到公司在证券IT行业信创产品成功迭代,并有望推广至更多客户,全面提升市占率,给予2025年28倍PE估值,目标市值90亿元,首次覆盖并给予"增持"评级。详细见正文。

   风险提示:1)信创推进不及预期的风险;2)下游行业压缩IT支出的风险;3)人力成本上升的风险。