明泰铝业(601677):铝板带箔龙头,再生铝应用与产能扩张释放盈利弹性-公司点评报告

铝板带箔行业龙头。公司成立于2007年,2017年A股上市,总部位于河南郑州,是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业,主要开展铝板带箔业务,拥有4条热连轧生产线,产品畅销国内外50多个国家和地区,广泛应用于新能源、电子家电等众多产业。2023年公司铝板带箔产量124.5万吨,销量123.5万吨;铝板带箔产量占全国总产量9.8％,处于行业领先地位。2023年铝板带／铝箔贡献营收76％/18％,贡献毛利6g％/23％。

   产能稳步扩张。公司在建义瑞新材年产70万吨绿色新型铝合金材料项目,规划年产25万吨新能源电池材料项目,助力公司产销量早日达到200万吨／年,并向更高水平进发。2024年5月,公司实现铝板带箔与铝型材产量12.9万吨,同比+23％。

   自研产线成本与品质优势显著。公司1+4热连轧生产线为国内首条自行设计的生产线,经过多年运行已积累了丰富的控制铝板带箔生产速度、温度、厚度、板型等各种工艺参数的经验和技术,拥有独特的1+4热连轧生产线运营控制的管理经验。

   再生铝应用加固成本领先优势。公司于2017年率先进入再生铝保级应用领域,现有再生铝循环保级利用产能超100万吨,率先实现铝资源规模化利用,环保效益和经济效益取得成效,成为业界低碳节能的代表,并设有140万吨目标。

   不断开拓下游应用。铝板带箔业务方面,公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列,新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。铝型材业务方面,明泰交通新材料运行稳定,轨道车体型材实现自给自足,铝合金轨道车体批量供应,并对外销售新能源电池托盘、汽车型材、特高压输电设备GIL用挤压铝管材、轨道车辆内装件等产品。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计2024年-2026年营收为309/356/400亿元,同比+17％/15％/12％,归母净利润为17/19/22亿元,同比+25％/14％/13％．对应PE为9/8/7倍。

   风险提示:新项目投产不及预期,应收账款风险,业绩不及预期。