北方导航(600435):业绩阶段性承压,长期需求拐点将至-公司更新报告

下调目标价为12.28元,维持"增持"评级。公司受益"十四五"期间下游需求高景气,业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响,下调24～25年EPS为0.16/0.26元(原0.25/0.34元),新增26年EPS为0.32元。参照可比公司40倍平均PE,考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著,给予24年75倍PE,下调目标价为12.28元,维持"增持"评级。

   短期订单不及预期,业绩阶段性承压。1)2023年公司实现营收35.65亿元(同比-7.16％),实现归母净利润1.92亿元(同比+3.9％);2024Q1公司实现营收7860.70万元(同比-86.54％),实现归母净利润-4975.82万元(同比-302.67％)。2)税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素制约下,营收端出现下滑;固定支出费用同比基本持平,24Q1利润端出现亏损。3)2023年公司毛利率24.8％(同比+3.2个百分点),净利率7.0％(同比+0.3个百分点),创近五年新高。

   长期需求拐点将至,驱动业绩高速增长。1)参考俄乌冲突和巴以冲突,火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大,我国国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2)公司作为兵器集团下属核心企业,聚焦主业"导航控制和弹药信息化技术",卡位优势显著。3)伴随下游旺盛需求逐步落地,叠加公司经营效率不断改善,业绩有望迎来复苏并实现高速增长。

   催化剂:公司配套的下游相关装备开始放量。

   风险提示:回款情况不及预期,下游需求不及预期。