中国海诚(002116):盈利水平明显提升,总承包/大项目加速落地-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入66.52亿元,同比增长16.30％;归母净利润3.10亿元,同比增长50.23％;扣非后归母净利润2.78亿元,同比增长66.42％。公司2024年一季度营收12.39亿元,同增2.30％;归母净利润0.55亿元,同增6.61％;扣非归母净利润0.55亿元,同增10.00％。点评如下:

   工程总承包营收增速较快,Q4营收和利润高增长。分行业看,公司工程总承包、设计业务、监理业务、其他主营业务分别实现营收46.71、12.90、4.10、1.57、1.06亿元,分别同增23.63％、-1.20％、-9.27％、-4.15％、904.29％。分地区看,境内和境外分别实现营收56.41和10.11亿元,分别同增15.68％和19.94％。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长9.78％、8.79％、13.41％、27.44％,归母净利润分别同比增长31.90％、15.11％、0.70％、252.01％,扣非后归母净利润分别同比增长25.68％、7.49％、-13.40％、1203.92％;单季度净利率分别为4.28％、5.04％、4.68％、4.61％。

   毛利率有所上升,净利率上升,减值下降,经营现金流净流出上升。毛利率方面,2023年毛利率同增1.27个pct至14.56％,其中工程总承包、工程设计、工程监理、工程咨询毛利率分别同增2.71、0.06、-0.72、5.41个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增1.39个pct至8.67％,其中销售费用率同增0.21个pct至0.66％;管理费用率(含研发费用)同增0.54个pct至8.76％;财务费用率同增0.65个pct至-0.75％。资产+信用减值合计0.23亿元,同比减少0.81亿元。净利率方面,2023年净利率同增1.05个pct至4.67％。2023年经营现金流净流出2.37亿元,流出增加2.37亿元;其中收现比同减28.38个pct至91.12％,付现比同增4.59个pct至78.81％。2024Q1,毛利率同增1.07个pct至14.65％,期间费用率同增1.43个pct至9.34％,此外资产减值+信用减值合计0.02亿元,同比减少0.05亿元;综上,净利率同增0.18个pct至4.46％;经营现金流净流入1.65亿元,流入增加5.09亿元。

   高基数下新签订单下滑,日用化工、新能源新材料、医药行业新签订单高增长。公司2023年新签订单80.16亿元,同减19.22％。分行业看,公司制浆造纸、日用化工、食品发酵、新能源新材料、民建公建、环保、市政、医药和其他行业新签订单17.11、13.88、12.37、11.39、8.26、8.21、2.89、1.71、4.33亿元,分别同增49.93％、101.50％、-39.81％、70.14％、-24.46％、-40.30％、26.20％、172.51％、30.62％、-19.22％。分地区看,境内和境外新签订单67.10亿元和13.06亿元,分别同减16.69％、30.12％。

   盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头,看好公司未来增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为0.77和0.92元,给予24年20-22倍市盈率,合理价值区间15.40-16.94元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。