奥瑞金(002701):拟55亿元要约收购中粮包装,关注产业格局变化-公司点评

公司发布重大资产购买预案,拟要约收购中粮包装

   公司拟通过下属华瑞凤泉有限公司的境外下属公司(作为"要约人"),以每股要约股份7.21港元的要约价,向香港联交所上市公司中粮包装全体股东(除公司间接持股中粮包装约24％股份,最高收购约76％)发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。

   假设要约获全数接纳,对应标的资产作价约61亿港元,以2024年6月6日人民币汇率中间价折算,约人民币55亿元。

   本次交易完成后,中粮包装将成为公司间接控制的子公司,公司控制中粮包装股权比例合计将不低于50％,周云杰(奥瑞金实控人)将成为中粮包装实际控制人。

   资金来源为自有资金、自筹资金,拟申请银行授信

   本次交易为现金收购,公司将以自有资金、自筹资金支付本次交易价款。

   为实施本次交易,华瑞凤泉有限公司拟向浦发银行北京分行申请不超过人民币40亿元(或等值港元)银行授信,华瑞凤泉发展拟向浦发银行(通过其香港分行行事)申请不超过人民币70亿元(或等值港元)银行授信。

   本次交易相关事项的生效和完成尚待本公司董事会再次审议,并取得本公司股东大会审议批准及有权监管机构的批准或核准。

   夯实主营业务,拓展战略客户,推动可持续发展

   中粮包装与奥瑞金均深耕金属包装行业,中粮包装23年收入103亿,同比持平,其中{吕罐收入51亿,同比持平;铁罐收入42亿,同比持平;塑料包装收入7亿,同比+5％;23年中粮包装毛利率15.6％,同比+3pct;归母净利4.8亿,同比-2％。

   通过本次交易,公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务,并进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线,培育新的利润增长点;公司也将从技术、营销、产能、供应链等多维度与中粮包装实现优势互补,以差异化定位服务于不同需求的客户,从而进一步拓展战略客户,降低单一客户依赖度,推动可持续发展。

   金属包装行业整合有望带动盈利能力提升

   根据共研网,奥瑞金、中粮包装、宝钢包装两片罐国内产能分别为135亿罐、120+亿罐、110+亿罐;近年来在行业竞争日趋激烈的背景下,叠加宏观经济复苏放缓及上游原材料价格上行的影响,金属包装企业盈利空间缩窄,我们预计本次行业整合后二片罐行业集中度有望进一步提升,行业盈利水平有望企稳向上。

   我们认为若公司本次收购若顺利完成,奥瑞金将成为国内金属二片罐绝对龙头(市占率超过40％),价格体系及盈利能力有望伴随行业格局全面改善;若其他要约人(CHAMPIONHOLDING(BVI)CO．,LTD,由申万宏源融资<香港>有限公司代表发出现金要约,要约人由长平实业直接全资拥有)完成对中粮包装收购,奥瑞金一方面目前作为中粮包装二股东(持股24％),或将获得投资收益,另一方面同样受益行业格局改善,盈利能力增长。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   建议积极关注收购事件进展及行业格局改善,我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利分别为9.3/10.7/12.3亿元,对应PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期,原材料价格波动风险,收购进度不及。