圣晖集成(603163):高端洁净室工程龙头,受益于行业景气度向好

国内洁净室领先龙头,专注IC半导体、光电面板等高端领域。公司成立于2003年,2022年在上交所上市,圣晖国际直接控股,截至2024Q1持股比例65.00％,台湾圣晖间接控股。公司是国内领先的洁净室系统集成工程一站式专业服务商,专注于先进制造业,具备"工程施工设计+采购+施工+维护"EPCO能力,属于洁净室产业链中游施工行业。2023年主营收入分行业看,IC半导体、精密制造、光电行业、其他行业分别占比67.09％、23.96％、5.06％、3.89％;分地区看,境内、境外分别占比78.27％、21.73％。

   洁净室行业景气度向好,公司技术及研发优势突出。据智研咨询和前瞻产业研究院,至2027年我国洁净室市场规模有望接近4000亿元(2022年为2143.17亿元),22-27年复合增速约13.3％。IC半导体等目前为洁净室工程最主要的下游行业,据中国电子企业协会援引TechInsights数据,2022年中国IC产值占中国IC市场的比重仅为18.2％,2027年将升至26.6％;据SEMI微信公众号,预计中国芯片制造商将在2024年开始运营18个项目,洁净室有望受益于半导体国产替代带来的市场增量。业内高等级洁净室技术领先,持续增加研发投入。公司在高端洁净室领域拥有较高市场份额,是业内领先的知名企业。截至23年末公司持有专利61项(发明专利9项、实用新型专利52项),拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术。23年公司研发支出占营收比重1.25％,同增0.08个pct,且24年预计保持3％以上研发投入。

   积极开拓业务区域多元化,客户优质且粘性强。境内辐射长三角、珠三角,境外东南亚市场发展潜力巨大。在境内,公司具有苏州、深圳两大业务中心以及深圳分公司、厦门分公司等,服务范围辐射长三角、珠三角区域,并积极开拓华中、华南等地区,23年华中、华南地区营收分别同比高增137.60％、464.18％。

   在境外,公司较早布局东南亚,2007年开始在越南建置营运据点,2011年布局马来西亚,2013年在印度尼西亚设立子公司,2019年开启在泰国的战略部署,适逢东南亚投资热潮的东风,公司在东南亚市场发展潜力巨大。23年公司境外营收同增54.28％,其中越南、泰国营收分别同比高增58.02％、123.64％。

   客户优质且粘性强。公司IC半导体产业领域客户涵盖中芯国际、三安集成等,光电面板行业客户涵盖三安光电、纬创资通,精密制造业客户涵盖富士康、奇力新、大东科技等,且矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持15年以上的合作关系,下游客户抗风险能力均较强,对公司订单可提供稳定保障。

   2019-2023年公司前五大客户营收占比均超40％,客户粘性较强且结构稳定。

   在手订单充裕。截至2024Q1,公司在手订单余额为18.92亿元(未含税),同增43.10％;其中IC半导体行业、精密制造行业、光电及其他行业在手订单余额分别为12.77、3.92、2.23亿元。

   投资建议。公司是国内高端洁净室工程龙头,研发技术优势突出,客户优质粘性强,且在手订单充裕,受益于行业景气度向好,看好公司成长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为1.66元和1.98元,给予24年22-24倍市盈率,合理价值区间36.58-39.91元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。