宝钢包装(601968):优化市场布局,国企优势凸显-公司点评

公司发布2023年报及24年一季报

   24Q1实现收入19.8亿,同比+12.7％;归母净利润0.6亿,同比一8.9％;扣非归母净利润0.5亿,同比-10.5％;毛利率8.4％,同比-0.4pct,净利率3.1％,同比-0.6pct;

   23年实现收入77.6亿,同比一9.2％;归母净利润2.2亿,同比-18.6％;扣非归母净利润2.2亿,同比-14.7％;毛利率9.0％,同比+1pct,净利率3.1％,同比-0.2pct;

   其中23Q4收入19.4亿,同比-16.5％;归母净利润0.2亿,同比一71.4％。

   2023年公司努力克服原材料价格波动、汇率波动、下游市场需求不及预期、行业竞争加剧等因素影响,主动采取措施保生产促经营,优化市场业务布局,加强区域协同,提升整体生产经营效率和核心竞争力。同时扎实推进国企改革各项任务,稳步推进数智化建设,赋能"标杆工厂"建设,形成了行业内最佳数字化基础。

   23年公司拟派发现金红利1.11亿元(含税),分红比例50.71％,国企龙头分红维系稳健。

   金属饮料罐销量稳步提升,国企龙头具经营韧性

   23年公司金属饮料罐实现收入72.6亿,同比一5.8％;毛利率9.5％,同比+1.3pct;销量147.7亿罐,同比+2.6％,公司按照年度生产计划稳定有序开展各项经营活动,持续完善业务布局,金属饮料罐销量小幅增长;包装彩印铁收入4.8亿,同比一40％;毛利率一0.4％,同比-5.4pct;销量9.5万吨,同比一28.2％,包装彩印铁下游市场需求放缓,产品销量较上年减少。

   国内产能扩容、效率提升,东南亚市场持续巩固

   国内方面,公司已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立了生产基地,具有较好的产能布局优势,有利于优化供应链系统,提升公司产品竞争力。23年公司推进新建项目和扩容项目投产,持续优化国内产能布局,优化存量业务结构,提升存量资产运营效率。

   国外方面,公司坚定推动"内外联动"国际化战略,推进海外制罐项目建成投产,不断开拓品牌客户与发展新客户,提升海外市场的影响力和竞争力。23年公司推进柬埔寨、越南复线等新建项目的建设运营,巩固了东南亚区域战略布局和市场地位。

   优化产能布局、柔性定制生产赋能客户管理及增量市场开拓

   公司贴近客户的产业布局有利于结合核心客户产品需求、配备国际领先水平的生产设备、丰富产品结构、提高附加值。当前已与包括可口可乐、百事可乐、雪花啤酒、百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛啤酒、王老吉等在内的国内外知名快消品牌客户,建立长期稳定的战略合作关系。

   23年公司不断开展差异化和新罐型产品研发,有针对性调整产线、扩充产能,增强盈利能力;公司在完成覆膜铁成型与应用研究的基础上,持续推动产业化和商业应用;持续优化罐型并推动材料减薄成型技术应用研究;推动国内首条柔性线顺利达产,集成数码印刷与传统印刷工艺,围绕数码打印与柔性生产不断创新商业模式,多维度构建柔性定制能力,满足客户多样化需求。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   2024年公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购,此外实施分红、股权激励计划、资本运作等方式维护市值,努力提升核心竞争力,我们认为国企龙头份额有望进一步提升。根据23年报及24年一季报,考虑当前行业竞争环境加剧及下游行业需求复苏节奏,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为2.7/3.1/3.6亿元(24-25年前值分别为3.03/3.36亿元),对应PE分别为21/18/16X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期,国内外产能扩张不及预期,核心客户份额下滑风险等。