珠海冠宇(688772):AIPC增长有望成消费新引擎,低压动力电池业务有望放量-跟踪分析报告

23年消费电池企稳回升,24年延续复苏。公司主营消费类锂电池,2023年收入占比超90％,此前受消费电子行业的调整,公司2022Q2到2023Q1收入增长势头放缓,但2023Q2以来收入重回增长,2024QI收入25亿元,同比增长7.2％,延续了202302以来的复苏势头。

   AIPC有望成公司增长新引擎。AI产品的推出有望刺激消费电子市场,包括惠普、戴尔、联想、宏基和华硕等主机厂都计划推出AIPC,而公司2023年笔电类消费电池收入占比超57％,根据TechnoSystemsResearch统计,笔记本电脑及平板电脑锂电池公司2023年市场占有率为31.1％,预计AIPC的产品推出将对公司笔电类业务有积极影响。此外公司2023手机类消费电池收入占比接近30％,AI手机也有三星、VIVO、荣耀等诸多厂商推广,预计将对公司手机类业务有正面影响。

   2024年低压动力电池业务有望迎来放量。相较于传统的铅酸电池,公司主打的汽车用低压锂电池持续大倍率放电的能力更强、循环性能更好、能量密度更高,与此同时在亏电时稳定性更好,并且锂电池不合铅,相对更加环保。电动车企业和部分燃油车企业已陆续将低压电池从铅酸路线切换为锂电路线。公司也在汽车低压领域持续拓展,目前已经获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis等多家国内外知名车企的认可,并陆续获得并获得多个车型项目定点函,2024年在动力领域也有望持续上量。

   投资建议:公司消费业务延续复苏态势,且AIPC等新产品有望带来较大增量,此前动力类业务对公司业绩多有拖累,今年随着定点项目的放量,预计会持续改善。我们给予公司2024-2026年归母净利润分别为6.77/9.66/14.28亿元,当前市值对应PE分别为21／15/10倍,参考可比公司估值,给于2024年26xPE,对应目标价15.61元,维持"推荐"评级。

   风险提示:AIPC推广不及预期,动力类业务进展不及预期,出口业务受阻,专利诉讼风险。