奥瑞金(002701):发布重大资产购买预案,静待格局改善提振盈利-公司点评

事件:公司发布公告,拟以每股要约股份7.21港元的要约价,向中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。

   截至预案签署日,公司共持有中粮包装24.4％的股份,预计本次交易将最高收购其75.56％的股权,现金代价总额为60.66亿港元。

   下游需求稳健成长,渗透率有望持续提升。2023年,中国金属包装行业规模以上企业实现主营业务收入1,505.62亿元,行业市场规模占整体包装行业的比例约为13.05％,对标全球45～50％的水平具备较大提升空间。同时,啤酒罐化率稳步提升,持续贡献增量需求。据Euromonitor数据,截至2022年,中国的啤酒罐化率仅在30％左右,而英美等发达国家啤酒罐化率约65％,日本啤酒罐化率接近90％。

   若收购落地,竞争改善将带动行业盈利向好,双方协同将实现效率提升。

   中粮包装为中国金属包装龙头之一,铝制包装业务为百威英博、可口可乐、雪花啤酒等头部客户提供服务,马口铁包装在下游奶粉罐、旋开盖、气雾罐、钢桶等多个细分领域保持领先地位。2023年,中粮包装铝制包装、马口铁包装分别实现53.46、42.1亿元。

   据前瞻产业研究院,二片罐市场中,奥瑞金、宝钢包装、中粮包装及昇兴控股市占率分别为20％、18％、17％、12％。若公司成功实现收购,1)二片罐、三片罐市场集中度将得到明显提升,进而实现行业竞争格局的优化,盈利能力有望持续向好;2)双方将在产能布局、客户资源等方面实现协同,提升整体经营效率。

   投资建议:公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,稳步扩大产能规模,积极拓展业务版图,若本次收购落地,有望带来规模及盈利能力提升,未来成长性显著,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.46元,对应PE为12X/10X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:收购结果不确定的风险、原材料价格大幅波动的风险、业务布局不及预期的风险、红牛诉讼结果不确定的风险。