民生银行(600016):小微特色突出,资产质量稳固向好-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024第一季报。公司23年、24Q1实现营业收入1408.17、342.73亿元,分别同比-1.16％、-6.80％;23年、24Q1归母净利润分别为358.23、134.31亿元,分别同比+1.57％、-5.63％。

   截至2024Q1,公司不良率为1.44％,较23年末-4BP;拨备覆盖率为149.36％,较23年末-33BP。

   23年非息收入支撑业绩,24Q1业绩整体承压。公司2023年全年营收1408.17亿元,同比-1.16％,营收略有下滑。从营收结构来看,利息净收入、非利息净收入分别为1024.31亿元、383.86亿元,同比分别-4.68％、+9.63％。利息净收入下滑主要受净息差收窄影响,2023年末净息差为1.46％,较上年同期-14BP。非息收入驱动业绩增速,其中手续费及佣金净收入同比-5.12％,其他非利息净收入同比+29.93％,主要增长来源于投资收益等其他非息收入,系公允价值变动收益增加。2023年全年归母净利润358.23亿元,同比+1.57％,整体来看盈利能力保持稳定。20Q1业绩有所承压,营收同比-6.80％,其中利息净收入同比-4.36％,非利息净收入受资本市场波动影响,同比-12.22％。

   整体规模稳定增长,贷款端小微特色突出。公司2023年资产总额、发放贷款和垫资总额、吸收存款总额分别达76749.65亿元、43848.77亿元、42830.03亿元,同比分别+5.78％、+5.89％、+7.25％,整体规模持续扩张。贷款端对公业务表现亮眼,小微贷款增幅突出;23年末公司贷款和垫款为26173.55亿元,增加2180.79亿元,同比+9.09％;23年末小微贷款为7912.16亿元,同比+15.77％,普惠型小微企业贷款余额6122.69亿元,同比+11.51％,普惠型小微企业贷款户数51.33万户,比上年末增加11.03万户。24Q1末中小企业信贷余额8968.19亿元,比23末增加546.10亿元,增幅6.48％,延续23年增长态势。

   不良处置成效显著,资产质量稳固向好。公司扎实推进风险内控体系建设,稳步提升全面风险管理水平,贯彻落实"防风险、促发展、夯基础、强智控"风险管理目标,近几年加大不良贷款的处置力度,资产质量稳固向好。不良贷款率连续两年保持下降趋势,2023年末为1.48％,同比-20BP,2024Q1为1.44％,较2023年末继续下降4BP。拨备覆盖率整体保持稳定,2023年末拨备覆盖率为149.69％,同比+7.20pct,2024Q1公司的拨备覆盖率为149.36％,略有下降。

   息差降幅收窄。公司2023年净息差为1.46％,同比-14BP。息差下行主要系公司资产收益率下降所致,LPR下调及市场利率低位运行,贷款及投资收益率均下降,同时消费不足致使高收益零售贷款增长放缓。24Q1净息差为1.38％,较23年末-8BP,降幅收窄。公司持续优化业务结构,收缩风险偏好,全年息差降幅有望进一步收窄,同时持续深化战略客户牵引的大中小微个人一体化,以量比价释放增长空间。

   投资预测:公司非息收入增长较快支撑业绩,整体规模稳定增长,贷款端小微贷款业务表现亮眼;公司加大不良处置力度,资产质量稳固向好。

   预计2024-2026年公司营业收入为1382.93、1397.54、1441.91亿元,归母净利润为357.79、365.50、374.22亿元,BVPS为14.87、15.72、16.54元/股,对应6月5日收盘价的PB估值为0.26、0.24、0.23倍。维持"增持"评级。

   风险提示:经济超预期下行、净息差超预期下行、资产质量恶化。