湘潭电化(002125):主营业务保持稳定,研发迈上新台阶-公司年报点评

公司发布2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收21.63亿元,同比+3.01％,实现归母净利润3.52亿元,同比-10.63％。2024Q1,公司实现营收3.60亿元,同比-22.51％;实现归母净利润0.49亿元,同比+20.07％。

   电解二氧化锰业务:2023年保持稳定。近年来,电解二氧化锰行业按照高质量发展要求,注重供给侧结构性改革,2023年电解二氧化锰行业总体运行情况较为稳定。公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业,2023年无汞碱锰型产品市场占有率保持行业领先,并获评"国家级制造业单项冠军产品"。

   锰酸锂业务:公司已成长为行业内龙头企业。2023年在碳酸锂价格断崖式下跌的背景下,锰酸锂产品的销售价格和成本均大幅下跌,受生产周期和库存的影响,销售价格与成本倒挂,锰酸锂行业的毛利率均出现大幅下滑。预计随着碳酸锂价格回归合理水平并相对保持稳定,锰酸锂业务的盈利能力将逐步趋稳和提升。公司自2021年开始布局锰酸锂产业,目前已成长为锰酸锂行业内具有竞争优势的头部企业。根据ICC鑫椤资讯统计锰酸锂出货量计算,2021年至2023年公司锰酸锂的市场占有率逐年增长,分别为1.24％、6.46％、15.22％,2023年公司锰酸锂市场占有率在行业排名第三。

   重视创新,研发迈上新台阶。公司研发与生产和战略紧密结合。一是加强研发,研发团队围绕锰系电池材料产品迭代更新、锰渣资源化利用、智能化生产等课题进行研究并取得突破,持续推出EMD新产品,投入使用行业首条全自动包装线,动力型锰酸锂正在进行关键技术指标的攻关。二是加强平台建设,公司不断深化与中南大学、湘潭大学等长株潭各高校、科研院所的合作,打造产学研合作的高质量创新平台,加速推进技术成果的产业化进程,2023年公司获评"湖南省先进锰系储能材料中试平台",研发团队被评为"湘潭市科技创新重点团队"。三是加强知识产权管理,2023年公司共申请专利8项,获授专利15项。公司及子公司靖西电化均被评为"国家知识产权优势企业"。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024～2026EPS分别为0.54元、0.60元、0.75元.参考可比公司估值水平,给予其2024年24-25倍PE,对应合理价值区间为12.96-13.50元,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:产品价格波动,项目建设,原材料价格上涨。