苏农银行(603323):城区扩张持续推进,资产质量持续夯实-2023年年报及2024年一季报点评

事件:苏农银行发布23年及24Q1财报,23年实现营业收入/归母净利润40.46/17.43亿元,同比+0.21％/+16.04％;24Q1实现营业收入/归母净利润10.96/4.14亿元,同比+10.56％/+15.83％。23年/24Q1加权ROE为11.67％/2.59％,同比+0.75pct/+0.25pct。截至24Q1末,公司不良率0.91％,与23年末持平;拨备覆盖率453.71％,相较于与23年末+0.86pct。

   营收增速边际大幅提升。23年、24Q1营收同比分别+0.21％、+10.56％,营收增速边际大幅上行;归母净利润同比分别+16.04％、+15.83％,维持较高增速。23年、24Q1非息收入分别为10.80、3.71亿元,同比+20.07％、+1.18％;增速提升主要由投资收益支撑,23年/24Q1投资收益分别为8.94、3.00亿元,同比+30.31％、+168.90％。

   规模稳健增长,城区扩张持续推进。截至23年末,公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+12.36％、+12.15％、+12.28％;截至24Q1末,公司总资产、贷款总额、存款总额较23年末分别+4.54％、+5.49％、+3.18％。公司信贷投放加速是支持规模增长的主要原因,24Q1新增信贷投放67亿元,一般对公、票据、零售较23年末+65.35、+1.14、+0.67亿元。苏州城区战略推进有效,截至24Q1末苏州除吴江地区贷款在总贷款中占比为22.25％,较23年末+0.59pct。

   息差持续承压。24Q1公司净息差1.44％,较23年-30BP,较去年同期-39BP。定价影响是净息差的主要拖累,23年公司全年贷款平均利率为4.30％,同比-47BP,其中企业贷款、零售贷款平均利率为4.11％、4.87％,同比-44BP、-52BP。有效需求不足叠加年内LPR多次下调等因素影响下,贷款定价有所承压。

   不良率保持平稳,拨备覆盖率创历史新高。截至24Q1末,公司不良率0.91％,与23年末持平;拨备覆盖率453.71％,较23年末+0.86pct,高位持续上行至历史新高,风险抵御能力较强。关注率1.06％,较23年末-15BP,明显下降。

   投资建议:苏农银行凭借其在吴江区的优势,正积极拓展苏州市区市场,受益于区位经济增长,信贷增长空间充足。公司提出的"五年再造"计划保障未来规模扩张的持续性,非吴江城区市场份额不断提升。资产质量方面,不良率低位,拨备充裕,具备良好的风险抵补和利润释放能力。预计2024-2026年公司营业收入为42.59、45.28、48.94亿元,归母净利润为19.87、22.83、26.25亿元,每股净资产为9.60、11.21、13.10元,对应5月24日收盘价的PB为0.55、0.47、0.40倍。上调至"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、行业净息差持续下行、资产质量恶化