杰华特(688141):Q1计提资产减值轻装上阵,积极拓展新兴应用领域-公司动态点评

事件:公司发布2023年报和2024年一季报,公司2023年实现营收12.97亿元,同比下降10.43％;实现归母净利润-5.31亿元,同比转亏;实现扣非净利润-5.54亿元,同比转亏。2024年Q1实现营收3.29亿元,同比增长9.18％,环比增长12.67％;实现归母净利润-2.09亿元,同比、环比均亏损变大;实现扣非净利润-2.13亿元,同比、环比均亏损变大。

   23年业绩承压,24年Q1计提资产减值轻装上阵:2023年全年公司业绩同比承压,主要系:1.公司产品毛利率下滑;2.研发人员增加,研发投入增长;3.公司实行股权激励导致股份支付费用增加;4.公司计提较多存货跌价准备。

   2024年Q1公司利润下滑,主要系:1.公司产品毛利率同比下降;2.由于研发投入增加,研发费用上升;3.公司计提信用及资产减值准备共计1.04亿元。

   剔除资产减值损失准备,公司Q1净利润实现了环比改善。2024年Q1,公司毛利率为27.68％,同比减少5.15pcts,环比增长4.89pcts;公司净利率为-63.70％,同比减少44.74pcts,环比减少6.30pct。费用方面,2024年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.34％/9.53％/42.55％/1.93％,同比变动分别为+0.01/-0.96/+7.30/+2.86pct。公司积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额,通过精准的市场定位和创新的产品设计,成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域,未来公司的业绩有望得到改善。

   积极拓展新兴应用领域,新品放量值得期待:2023年,公司在产品线方面实现了较大突破,丰富了产品型号,积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额。通过精准的市场定位和创新的产品设计,成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域。在新能源、汽车等领域,公司发布了100VDC-DC、升降压(buck-boost)DC-DC、放大器,比较器,模拟开关等多款产品,并获得客户肯定。在电子保护开关(eFuse)品类,公司推出一款业界领先水平的50A功率管集成产品,具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点,获得了计算领域客户的广泛好评。另外,公司开发了多款汽车级LDO,可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域,并推出了多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO,完成了LDO产品的重要布局。目前,公司在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵。2023年公司重点推出了90A的DrMOS产品,2024年公司计划推出12相多相电源产品,其他系列产品持续研发中,公司30A～90ADrMOS及6相、8相等多相控制器均已实现量产。

   深耕模拟芯片领域,模拟芯片市场广阔:公司产品的应用范围涉及新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。按照功能划分,电源管理芯片产品包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源产品、电池管理芯片等子类别,信号链芯片包括检测芯片、接口芯片、转换器芯片、时钟芯片和线性芯片等子类别。公司产品的细分品类繁多,可满足不同类别客户多样化的应用需求。在笔记本领域,公司能够提供完整的PC电源方案,是多家全球头部笔记本代工厂的合格供应商,多个DC-DC产品系列已进入知名终端客户的供应链体系。在车规领域,公司推出了满足AECQ100的5～100V完整的DC-DC产品矩阵,陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系,较好地满足了新能源汽车对DC-DC的需求。据Frost＆Sullivan指出,随着新技术和产业政策的双轮驱动,未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇,预计到2025年中国模拟芯片市场将增长至3339.50亿元,2021-2025年复合增长率约为5.15％,国内模拟IC厂商有望通过技术创新和市场拓展,加速实现国产替代,提升在全球市场中的竞争力。公司凭借自身在技术研发、质量管理上的优势,在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系,信号链芯片产品持续丰富中。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司产品涵盖各主要模拟芯片类别,构筑了多品类多层次的芯片发展格局。在下游多元化需求的影响下,模拟芯片市场不断深化、扩展,呈现出差异化、集成化、高效化、智能化的发展趋势。

   公司有望凭借全面的产品布局以及自研工艺体系,持续提升产品竞争力,有望带动业绩恢复。受下游终端市场整体需求下降的影响,客户库存去化的影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年,分别实现归母净利润-3.16/-0.19/1.61亿元,对应EPS分别为-0.71/-0.04/0.36元,当前股价对应26年PE为46X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。