中兵红箭(000519):低成本精确制导蓄势,多品类型号总装待发-深度研究

中兵红箭作为兵器下属老牌国企致力成为军民融合标杆企业公司作为中国兵器工业集团有限公司所属豫西工业集团有限公司的控股上市公司,持续聚焦强军首责,强化科技引领,深化军民融合,推动高质量发展,致力于建设国内一流的现代化军民融合型弹箭企业。2023年,面对复杂严峻的形势,为适应强军首责和高质量发展的要求,公司采取多项举措,特种装备业务板块、超硬材料业务板块、专用车及汽车零部件业务板块实现了良性发展,核心竞争力不断稳固、加强,经济质量持续提升,运营能力和抵御风险能力稳步增强,产品结构持续优化升级,核心功能更加突出,质量安全持续巩固,通过超前谋划装备生产,及时响应装备需求,有序组织,全年合同履约率100％,圆满完成装备承制任务。

   中南钻石作为全球第一超硬材料生产厂商持续加强能力建设中国持续主导着全球超硬材料行业,中南钻石连续多年市场占有率保持世界第一。从产品供应链看,随着培育钻石市场热度下降,部分超硬材料企业又重新转产工业金刚石,叠加工业金刚石市场需求下降,使得工业金刚石市场竞争愈发激烈。中南钻石是超硬材料行业龙头企业,技术力量雄厚,具有较强的科技创新能力及整合创新能力,拥有超硬材料产品全流程技术优势,从原材料、零部件生产与组装、产品合成、提纯、分选到产品检测以及装备制造均具有先进的、完整的核心自主知识产权,中南钻石拥有大颗粒钻石单晶科研、生产的技术优势,高温高压法制备30克拉以上培育金刚石单晶技术继续保持行业领先水平,市场前景广阔。

   北方红阳作为总装平台将深度受益低成本精确制导装备放量公司特种装备板块结构持续优化升级,以重点项目为牵引,以关键核心技术攻关为主线,核心竞争力不断加强。2023年,北方红阳营业收入同比增长242％,扭亏为盈,净利润较上期增加4.8亿元,主要系公司产品订单较去年同期增长明显,以及前期签订暂定价合同交付产品取得审价结果,北方红阳对暂定价与审定价差异调整报告期收入及成本所致。展望未来,公司作为兵器工业下属唯一弹药总装上市平台,具有多种产品科研设计生产条件,具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力,能够满足不同产品的生产要求,处于国内先进水平,将充分受益于弹箭高效毁伤、远程打击、精确制导等相关技术迅猛发展所牵引的景气上行。

   盈利预测与估值首次覆盖给予"买入"评级。公司是兵器工业下属核心军民融合弹箭龙头,子公司中南钻石在超硬材料多年保持市占率世界第一,拥有超硬材料产品全流程技术优势,随大克拉培育钻石技术持续迭代及成本不断优化,市场空间有望进一步打开;子公司北方红阳作为国内稀缺弹药总装平台,将核心受益弹箭高效毁伤、远程打击、精确制导相关技术发展所牵引的行业景气上行。

   我们分析预测,公司24/25/26年归母净利润预计为8.7/11.3/15.3亿元,同比增速分别为6％/30％/35％,对应PE分别为21/17/12倍,随公司后续内部治理结构持续优化以及超硬材料及特种装备景气逐步回暖,公司稳健成长的确定性将进一步增强。

   风险提示1、培育钻石领域竞争格局恶化导致公司份额降低及盈利能力弱化的风险;

   2、防务领域整体装备建设规划延后导致需求下达节奏及规模的不确定性;

   3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。