生益科技(600183):覆铜板望开启上行周期,拟发股权激励彰显公司信心

深耕覆铜板行业近40载,下游覆盖行业广泛

   公司成立于1985年,主营业务包括覆铜板和粘结片、印制线路板的设计、生产和销售。目前已实现产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料的自主生产。公司产品主要应用于单、双面线路板及高多层线路板的制作,广泛应用于高算力、AI服务器、5G天线、新一代通讯基站、大型计算机、高端服务器、航空航天工业、芯片封装、汽车电子、智能家居、工控医疗设备、家电、消费类终端以及各种中高档电子产品中。截止到2023年12月31日,公司先后在咸阳、苏州、中国香港、中国台湾、常熟、南通和九江等地建立了8家全资子公司和控股子公司,集团员工超10000人。

   公司拟发股权激励计划,刺激公司管理团队,促进公司业绩增长公司为了进一步完善公司治理结构,建立、健全公司激励机制和约束机制,于2024年5月22日发布最新股权激励计划(草案)。本激励计划拟授予激励对象5,893.8947万股限制性股票,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,占本激励计划公告时公司股本总额2,357,557,864股的2.50％,且为为一次性授予,无预留部分。本激励计划限制性股票的授予价格为10.49元/股,激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员,总计738人,占2023年末公司全部职工人数的6.39％。激励对象可根据业绩完成情况,按照以下规定分别确定该期解除限售比例:①考核年度公司层面业绩考核目标达到或超过100％,则当期待解除限售部分的实际解除比例为100％;②考核年度公司层面业绩考核目标实现85％(含85％)-100％(不含100％),则当期待解除限售部分的实际解除比例为80％;③其余任何情形下,当期的限制性股票均不可解除。

   23年营收承压,24Q1业绩增长迅速2023年电子行业面对终端和产业链上下游相对高企的库存,以及消费者对电子产品消费的需求放缓,加之行业扩充产能的释放,导致了严重的供过于求,导致市场竞争较为激烈,公司2021年至2023年间出现了不同程度的营收下滑。公司2023年营业收入为165.86亿元,同比下降7.93％,归母净利润为11.64亿元,同比下降23.96％。根据公司年报显示,面对市场整体情况不好、行业低价抢单"保开工"的态势,公司紧跟市场需求,在上半年很好地抓住了光伏、逆变器等能源类,海外5G和服务器,手机HDI、汽车电子及部分消费类等重要市场,分别在7、8月屡创销量新高,其中8月份板材销量突破800万张。到第四季度,除汽车市场相对稳定之外,海外通讯和消费类、高端服务器等市场均有所下跌。截止2024年3月31日,公司2024年一季度营收达44.23亿元,环比增长4.34％,归母净利润3.92亿元,环比增长47.92％。

   投资建议公司作为国际优秀CCL供应商,主营业务覆铜板与印制电路板均有望保持高速增长。我们预计2024-2026年营收为191.87、205.47、236.06亿元;对应EPS预测分别为0.80、0.93、1.13元,对应5月31日收盘价19.78元,市盈率为24.59、21.19、17.52倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期,原材料价格大幅波动等。