广汇汽车(600297):大股东及董监高计划增持,2024年深入转型-重大事项点评

事项:

   2024年6月3日,公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》、《关于公司部分董事、监事及高级管理人员增持股份计划的公告》。

   评论:

   大股东及董监高计划增持公司股份,对未来持续发展有信心。基于对公司的长期价值的认可和信心,控股股东及董监高计划利用自有资金增持公司股份,并承诺增持期间及法定期限内不减持:1)控股股东广汇集团拟增持不低于5000万、不高于10,000万元,增持前其股份占比为32.5％;2)董事长马赴江、总裁王胜等共8名董事、监事及高级管理人员共计增持不低于130万元、不高于230万元,增持前除总裁助理彭松持有0.0001％股份,其他人未持有公司股份。市场竞争激烈,大股东及董监高宣布增持彰显了对公司未来持续发展的信心。

   24年公司将推进品牌结构优化,深入布局新能源、出海二手车。2024年公司将推进翻建、盘活弱势品牌和低效门店,23年已关闭50家低效门店,转换17家品牌,布局超豪华、豪华品牌网点达245家。另外,公司将积极整合资源,扩大新能源品牌覆盖,23年已申请54家新能源门店授权,与赛力斯、阿维塔、小鹏等20多个新能源品牌建立密切联系与沟通。二手车方面,23年已获取出口资质,公司将积极拓展平行出口业务。子公司广汇宝信参股的二手车交易平台汽车街于港股挂牌上市,或将获得业务的反向赋能。另外,公司将重点构建高效财务管理体系,通过财务共享机制、集团化采购持续实现"降本增效"。

   车市价格竞争激烈,传统经销商集团处于转型阶段。汽车市场自主与合资、新能源与燃油的份额竞争愈发激烈,在2023年已经有较大规模的价格竞争基础上,2024年仍然延续了这一趋势。另一方面,整车出口增速亮眼、国家推动汽车市场以旧换新及梯次利用,均是国内汽车市场发展的新增长点。传统汽车经销商集团以合资品牌为主,市场份额、业绩表现当下均承压。头部经销商集团正谋求积极转型,瞄准了新能源以及二手车市场。行业格局稳定后,经销商模式有望助推头部车企完成下沉渠道布局,届时经销商业绩有望回归增长轨道。

   投资建议:大股东及董监高计划增持,经销商模式价值静待重估。考虑当前市场竞争状态,我们调整公司24-25年盈利预测,引入2026年预测:1)营收:1,449/1,519/1,589亿元,同比+5％/+5％/+5％;2)归母净利:5.8/8.1/11.7亿元,同比+48％/+40％/+45％;3)EPS:0.07/0.10/0.14元。

   公司处于业务转型阶段,且市场竞争激烈背景下盈利承压,结合过去2年的估值水平,我们给予2024年PB0.3倍估值,目标市值119亿元。下调目标价至1.46元,维持"推荐"评级。

   风险提示:价格竞争超预期、合资品牌份额下降超预期、汽车需求不及预期等。