永艺股份(603600):24Q1收入同增23％,景气回暖-公司年报点评

事件:公司发布年报和一季报,23年实现营业收入35.38亿元,同降12.8％;

   归母净利润3.0亿元,同减11.1％,归母净利率8.4％,同增0.2pct;扣非归母净利润2.1亿元,同减13.8％,扣非归母净利率5.9％,同减0.1pct。

   单季度看,23Q1-24Q1分别实现营业收入7.0/8.4/9.6/10.4/8.6亿元,同比变动-30.9％/-30.2％/-1.4％/+19.7％/+23.0％;归母净利润0.5/0.9/0.7/0.9/0.4亿元,同比变动+9.5％/+1.2％/-53.4％/+72.4％/-17.5％。24Q1实现扣非归母净利润0.4亿元,同增21.6％。

   23年综合毛利率为22.9％,同比变化+3.6pct。期间费用率为15.7％,同比变化+4.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4％/5.9％/3.5％/-1.1％,同比变化+3.8/+1.6/-0.5/-0.8pct。24Q1综合毛利率为22.1％,同比变化-0.3pct。期间费用率为16.9％,同比变化0.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3％/5.9％/3.9％/-0.3％,同比变化+0.9/-0.3/-0.1/-0.5pct。

   分产品看,23年办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅分别实现营业收入25.6/5.4/2.4/0.3亿元,占比72％/15％/7％/1％,同比变动-7.86％/-34.36％/-32.23％/-17.97％。办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅毛利率分别为25.29％/15.53％/14.86％/30.21％,同比变化+4.05/1.45/-0.88/+4.04pct。

   分地区看,23年境内/境外收入分别为8.9/26.4亿元,同比变化+7.91％/-17.88％,占比25.2％/74.8％。境内/境外毛利率分别为22.95％/22.79％,同比增加2.59/3.79pct。分销售模式看,23年线上销售/线下销售收入分别为4.4/30.8亿元,同比变化+55.6％/-17.8％;毛利率分别为39.97％/20.37％,同比增加5.83/2.22pct。

   分品牌看,23年自有品牌/非自有品牌收入分别为7.1/28.1亿元,同比变化+66.59％/-22.00％,占比20.2％/79.8％。自有品牌/非自有品牌毛利率分别为35.94％/19.51％,同比增加5.59/1.55pct。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为3.3/4.0亿元,同比增加11％/20％,目前股价对应PE分别为11、9倍。参考可比公司给予24年14～16倍PE估值,对应合理价值区间13.90～15.89元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:国际宏观经济下行,国际贸易摩擦,原材料价格波动,人民币汇率波动及出口退税率政策变动,大客户集中,产品质量责任。