安利股份(300218):24Q1开门红,成为Adidas合格供应商-公司点评

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  安利股份（300218） 证券研究报告

  2024 年 06 月 04 日

  投资评级

  行业 基础化工/塑料

  6 个月评级 买入（维持评级）

  当前价格 16.55 元

  目标价格 元

  基本数据

  A 股总股本(百万股) 216.99

  流通 A 股股本(百万股) 216.28

  A 股总市值(百万元) 3,591.13

  流通 A 股市值(百万元) 3,579.37

  每股净资产(元) 6.02

  资产负债率(%) 32.95

  一年内最高/最低(元) 17.15/8.25

  作者

  孙海洋 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110518070004

  sunhaiyang@tfzq.com

  唐婕 分析师

  SAC 执业证书编号：S1110519070001

  tjie@tfzq.com

  资料来源：聚源数据

  相关报告

  1 《安利股份-年报点评报告:24Q1 经营

  延续良好态势》 2024-04-19

  2 《安利股份-季报点评:经营业绩逐季

  增 长 ， TPU 产 量 创 季 度 新 高 》

  2023-10-30

  3 《安利股份-季报点评:原辅材料涨价

  短期盈利承压，新品类多客户增长奠定

  长期动能》 2022-04-30

  股价走势

  24Q1 开门红，成为 Adidas 合格供应商

  公司发布 2024 年一季报

  24Q1 收入 5.41 亿元，同增 24.6%；归母净利 0.41 亿元，同增 394.1%；扣

  非归母 0.38 亿元，同增 314.7%。

  2024Q1，公司抢抓机遇，奋力拼搏，产销两旺，延续了 23Q3、Q4 以来的

  良好态势，主要业绩指标创历史同期最高纪录，实现开门红。收入同增

  24.6%，单价同比增长 7.3%；主营产品收入增幅超过销量增幅，实现量价

  齐升。

  24Q1 公司优势品类功能鞋材和沙发家居营收较上年同期实现增长，

  营收占

  比合计约 70%左右；新兴品类汽车内饰和消费电子营收较上年大幅增长，

  营收占比有一定提升；培育品类体育装备较上年同期实现增长，营收占比

  总体稳定，培育品类工程装饰营收占比较小。

  24Q1 毛利率 27.6%，同增 10.3pct；净利率 7.7%，同增 11.3pct

  24Q1 毛利率增长主要系公司高技术含量、高附加值产品营收提升，核心品

  类营收提升，客户、产品双升级，公司竞争优势逐步显现。

  24Q1 期间总费率 17.6%，

  同减 0.03pct；

  其中，销售费率 4.1%，

  同增 0.5pct，

  主要系公司与品牌客户合作加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和

  产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费率 4.6%，同增 1.4pct，

  主要系员工人数和薪酬福利增加及办公、培训等费用增加所致；财务费率

  0.5%，同减 1.7pct，主要系 24Q1 汇率波动，汇兑收益增加所致；研发费率

  8.4%，同减 0.2pct。

  公司及控股子公司成为德国阿迪达斯（adidas）合格供应商

  2024 年 3 月，阿迪达斯（adidas）材料运营部到访公司实地考察，开展供

  应商认证；2024 年 5 月，公司及控股子公司安利越南通过供应商审核，并

  于近日收到供应商代码：Q4E001(China),Q4E002(Vietnam)，主要向其鞋类

  产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋

  用材料系列产品。

  公司成为供应商为公司新动能、新增长点，表明公司在产品设计研发、工

  艺技术、质量管理、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和

  水平，再次获得了国际一流体育运动品牌的认可，体现安利股份和安利越

  南的发展竞争优势，有利于安利股份及安利越南获取更多的订单，增加销

  售收入，实现更好的经济效益，有利于扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客

  户群体，助力公司高质量发展。

  安利越南产销量平稳增长，亏损减少，态势向好

  按安利越南目前的规模，保本点产量约 35 万米/月，且同时需提高销售单

  价。公司期望安利越南 2024 年减亏、止亏，并力争实现略有盈利。目前，

  安利越南规划建设 4 条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性

  聚氨酯合成革及复合材料 1200 万米的生产经营能力。

  安利越南正积极推进

  剩余 2 条生产线的洽谈、采购，计划于 2024 年下半年投产。

  安利越南立足于中高端市场，紧紧抓住运动休闲、沙发家居等品牌向越南

  转移的重大机遇，目前及未来一段时期内，安利越南的订单构成主要有三

  方面，一是安利股份现有客户在越南的订单；二是加大市场开拓，争取品

  牌客户订单；三是越南本地中小客户订单。

  功能鞋材用 TPU 呈现低基数、较高增长态势，优势逐步显现

  功能鞋材用 TPU 产品是公司开发的新品种，连同电子产品，TPU 产品 2024

  年一季度销量和收入较上年同期呈现“低基数、较高增长”态势，TPU 开

  -30%

  -14%

  2%

  18%

  34%

  50%

  66%

  2023-06 2023-10 2024-02

  安利股份 创业板指

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  发与营销工作基本符合计划和预期，毛利率良好，反映出公司技术水平优

  良，竞争优势逐步显现。

  目前，公司正积极向耐克、彪马、迪卡侬、李宁，以及其他国内外体育运

  动品牌进行 TPU 产品的营销和推广，基本符合计划预期。

  2024Q1 公司 TPU

  产品订单情况及增速良好，公司有信心全年实现较快增长。

  去库周期结束，订单好转，功能鞋类 24 年有望延续良好态势。2023 年国

  内外运动休闲品牌去库存，至 2024 年年初，去库基本结束，订单好转，一

  季度是运动鞋材的生产淡季，预计二季度功能鞋材对公司总体营收有较大

  贡献。公司在功能鞋材这项优势品类中，积累良好客户资源与渠道关系，

  品牌大客户增多，新产品和新品种增多，

  公司对功能鞋材品类 2024 年销售

  预期良好，计划实现较快增长。

  电子产品、汽车内饰为公司增长提供新动能，客户合作稳定向好

  电子产品是公司的新兴品类之一，是公司未来重要的新动能和增量空间，

  当前，公司与苹果合作稳定向好，同时积极拓展和培育三星、Beats 等品牌

  企业，公司认为 2024 年电子产品品类会延续良好的增长态势。

  目前公司在汽车内饰品类的拓展初见成效、小有成效，服务的汽车品牌逐

  渐增多，公司产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌

  的部分车型、乃至部分高端车型上实现应用，反映出公司技术水平优良，

  能够为汽车品牌提供优良的产品与服务。

  24Q1 比亚迪、江淮、奇瑞等客户有新增定点项目；公司正努力争取新的定

  点项目，提高现有客户的内部份额，同时积极推进新的品牌车企认证工作，

  公司销售部门有信心在 2024 年及未来一段时期内，

  实现汽车内饰品类较高

  速度增长，销售额较快提升。

  维持盈利预测，维持“买入”评级

  我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 1.75/2.42/3.13 亿元，EPS 分别为

  0.81/1.12/1.44 元/股，对应 PE 分别为 21/15/12X。