齐心集团(002301):B2B业务稳步增长,品牌新文具打造核心能力-公司年报点评

事件:公司发布23年报及24年一季报,23年及24年一季度分别实现收入110.99、21.91亿元,同比增长28.62％、14.66％;实现归母净利润0.77、0.49亿元,同比变动-39.41％、+10.96％,实现扣非后归母净利润0.75、0.44亿元,同比变动-17.61％、+3.58％,基本每股收益0.11、0.07元。

   23年B2B稳步增长,SaaS软件服务亏损较大,Q1收入利润稳步增长:4Q23/1Q24公司实现营业收入33.39/21.91亿元,同比增长76.78％/14.66％,实现归母净利润-0.71/0.49亿元,1Q24收入利润均实现稳步增长。分业务看,23年B2B办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入110.22亿元,同比增长29.93％,不考虑0.55亿元商誉减值的净利润为2.44亿元,同比增长8.93％,SaaS软件服务收入下滑47.24％至7728万元,亏损1.12亿元。

   23年毛利率下降,除汇兑影响外期间费用改善,净利率小幅下滑:23年公司毛利率8.38％,同比下降1.69pct,分业务看,B2B/SaaS软件服务毛利率同比分别下降1.38/4.31pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降0.52pct至4.89％,管理费用率同比下降0.39pct至1.69％,研发费用率同比下降0.05pct至0.81％,财务费用率同比提升0.71pct至-0.42％,主要由于汇兑收益减少,综合影响下,公司净利率同比下降0.85pct至0.55％。

   B2B办公集采聚焦核心客户,品牌新文具打造核心能力:公司B2B办公集采业务持续聚焦央企、央管金融机构、政府等优质大客户,对超大型客户深度拓展,提升客户订单内占比,核心大客户销售规模继续保持领先。自有品牌业务锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化五大核心能力打造,在渠道端加强线上线下全渠道产品价值链管理,提升产品触达终端客户能力,在产品端加强与优质IP的品牌联名战略合作,聚焦核心品类,继续优化调整产品结构,并持续拓展大办公品类。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别2.36、2.91亿元,同比增速207.3％、23.2％,5月15日收盘价对应24-25年PE为16.7、13.5倍,参考可比公司给予公司24年22～23倍PE估值,对应合理价值区间7.26～7.59元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不振,客户拓展不及预期,原材料价格大幅波动。