国网信通(600131):一季度承压,电力体制改革推动数字化业务发展-财报点评

核心观点

   23年业绩平稳过渡,24Q1受到项目交付影响。2023年,公司实现收入76.73亿元(+0.76％),归母净利润8.28亿元(+3.43％),扣非归母净利润7.86亿元(+1.36％)。其中23Q4恢复明显。2024Q1,公司实现收入10.19亿元(-22.98％),归母净利润0.12亿元(-83.22％),扣非归母净利润0.12亿元(-75.16％)。一季度收入承压主要是集成集采等业务收入同比减少,以及存量项目上年中标时间较晚,本报告期内处于项目初期,确认收入有限。

   毛利率平稳回升,费用率有所提升。近年来公司毛利率呈现稳步提升之势,23年公司毛利率为21.56％,同比提升近1个百分点。由于23年整体销售收入与22年基本持平,公司各项费用率均有所提升,销售、管理、研发费用率分别为3.04％、4.43％、3.79％,尤其研发费用率提升了1.24个百分点。

   电力数字化保持较高增长,企业数字化、云网基础设施仍承压。电力数字化业务收入20.56亿元,同比增长24.46％。公司电力营销2.0相关产品实现电力营销业务标准化和业务全覆盖,圆满支撑13家国网省公司营销2.0推广上线,保障19家国网省公司稳定运行。在配变领域,公司研发的配电电缆精益化管理平台在国网安徽电力16家地市公司上线应用,基于安徽配网一图四态平台完成智能配电站房应用建设。在虚拟电厂方面,基于电享家产品打造负荷聚合平台,高效支撑完成四川省首次电力需求响应,削减高峰负荷40.65万千瓦;支撑建设的绿证交易系统全年累计交易2363.87万张,占全国同期交易绿证90％,成为我国交易量最大的绿证交易平台。企业数字化业务收入19.55亿元,同比下降4.59％。云网基础设施收入36.39亿元,同比下降6.57％。

   电力体制改革有望加速,新型电力系统成为关键。在电力体制改革大背景下,新能源的广泛接入对传统电力系统的能力提出了更高的要求,也对虚拟电厂等多项创新技术打开了广泛市场空间。公司围绕电力发-输-变-配-用-调各环节、源网荷储全场景产业链布局,各业务均有望充分受益。

   风险提示:宏观经济影响电网等下游IT开支;相关政策推进不及预期。

   投资建议:首次覆盖,给予"优于大市"评级。预计公司2024-2026年归母净利润为10.03/11.52/13.20亿元,对应当前PE分别为21/19/16倍。考虑到电力系统改革有望加速,公司作为信息化核心厂商,在电网中角色日益加重,保守给予公司24-26倍估值,预计合理估值19.92-21.58元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。