赢合科技(300457):斯科尔收入利润高增,海外市场持续拓张-更新报告

斯科尔收入高增驱动业绩增长,计提减值影响业绩

   公司2023年实现营业收入97.50亿元,同比增长8.09％,收入增长主要来自子公司斯科尔电子烟销售规模快速扩大;实现归属于上市公司股东的净利润5.54亿元,同比增长13.62％,增速高于收入主要系斯科尔盈利能力高于传统主业,贡献利润占比提升带来净利率提升,此外公司计提4.18亿信用减值和1.36亿资产减值影响利润。2024年第一季度,公司营收18.66亿元,同比增长7.37％,归母净利润1.59亿元,同比增长53.87％。

   锂电设备国内份额领先,持续加强海外市场开拓

   2023年,锂电池专用设备营收61.44亿元,销售量为1330台,公司产品性能和品质行业领先,产品性能和品质行业领先,已经构建了良好的市场地位及品牌优势,获得了来自宁德时代、比亚迪、LG新能源、宝马、ACC、德国大众等国内外一流电池企业及汽车品牌的认可,锂电设备的市场占有率保持领先地位,公司市场竞争力不断提升。公司亦是国内率先"走出去"直接获得海外客户订单的国产锂电设备公司,在现有动力电池、车企客户基础上,进一步加强开拓海外市场(欧美、日韩、东南亚)的步伐,建设海外分/子公司,引进高端人才和团队,创新营销和服务策略,加强海外市场开拓。

   斯科尔欧洲市场较大突破,成立新品牌MEMERS加大海外扩张力度

   斯科尔自2022年开始大力发展自有品牌业务,并获得欧洲电子烟新产品的TPD认证,基于欧洲市场,凭借产品、技术和渠道资源等优势,在英国、德国、波兰、荷兰、马来西亚等国家实现了较好发展,海外收入快速增加,品牌优势不断提升。2023年斯科尔实现收入33.41亿元,同比增长512％,实现净利润10.00亿元,同比增长1071％。斯科尔已在英国设立子公司,逐步实现了"立足英国、辐射欧洲"的目标,能够快速响应电子烟业务客户售前及售后服务需求。2024年斯科尔将扩大销售业务团队,通过广告宣传、社媒互动、地推宣传、大型参展等措施,拓展东南亚等市场,近期推出的新品牌MEMERS向全球一些重点市场进行推广和销售,扩大销售区域和持续提升整体销售规模。

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是锂电设备龙头公司,电子烟品牌在欧洲及其他国家享有美誉。我们维持公司24-25年盈利预测,预计24-25年归母净利润为11.42、15.71亿元,新增2026年归母净利润预测为19.38亿元,对应EPS为1.76、2.42、2.98元/股,当前股价对应的PE分别为10、7、6倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   欧美贸易政策风险,电子烟监管政策风险。