三旺通信(688618):工业互联网行业开启上行新周期,公司多方位发力构筑高质量增长-深度报告

产品服务行业领先,高质量发展目标明确。三旺通信是国内较早进入工业互联网通信领域的解决方案服务商,深耕工业级市场二十余年,产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等,广泛应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造等领域。三旺通信业务遍布30多个海内外国家和地区,营收增长率连续两年超30％;持续加大研发投入,重点针对时间敏感网络、组态化边缘AI、HaaS、超大功率POE等技术和产品的开发,研发费用率多年高于15％;高度注重投资者回报,2020-2023年分红率分别为31.37％、30.10％、21.12％、35.40％。

   行业端催化不断,工业互联网进入上行周期。存量端,随着工业互联网政策多方位驱动,国产工业通信设备产品性能迭代提升,供应链体系红利为中国企业在国际竞争中带来巨大优势,国产替代空间广阔。增量端,AI+工业互联网模式已成为产业智能化新范式,降本增效明显,产品渗透率逐步提升;工业互联网数据交互成为企业数据资产变现的关键,智能化产品有望进入爆发期。据IDC、中商产业研究院统计,2020年我国工业通信市场规模42.1亿元,预计2025年将达到119.6亿元,复合增速为23.3％。

   多方位发力,打造核心竞争优势。公司以工业交换作为主航道,发力工业网关产品,聚焦无线通信领域产品,不断进行深度拓展。技术方面,2022年8月,三旺通信首次发布TSN确定性网络端到端解决方案,实现周期性/非周期性数据在"同一"网络进行传输。平台侧,2022年公司推出了HaaS工业互联网异构系统互联互通平台,以HaaS平台为支点,打造了全栈式工业互联网整体解决方案,有效满足企业低成本数字化需求;2023年公司进一步完善了AI业务中台能力,AI中台能够实现实时监控和管理AI计算设备各项参数,同时拓展和优化边缘AI应用组态开发工具功能。市场端,公司重视欧美市场开拓,建立海外直营渠道,以更优的综合性价比产品,更快的客户需求响应速度,挖掘国际市场潜力。我们认为三旺通信不断提高平台化服务能力,潜心打磨以数据智能为驱动的细分行业解决方案,将提升公司在产业链中的话语权和参与度,加快获取市场份额。

   投资建议公司是工业通信领域领军企业,未来将积极推动工业互联网的创新发展,为产业的深化应用提供全新动能。预计公司2024-2026年收入为5.84/7.56/9.64亿元,归母净利润为1.42/1.83/2.34亿元,对应PE分别为21.66/16.82/13.17倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧风险,芯片等重要原材料供给波动的风险,国际贸易环境风险。