永兴材料(002756):降本效果显著,盈利韧性强劲-2023年报暨2024一季报简评

事件描述

   公司2023年归母净利34.07亿元,同比-46％;扣非归母净利32.39亿元,同比-48％。23Q4归母净利3.54亿元,同比-83％,环比-69％;扣非归母净利3.65亿元,同比-82％,环比-62％。

   24Q1归母净利4.68亿元,同比-50％,环比+32％;扣非归母净利3.08亿元,同比-67％,环比-16％。

   事件评论

   尽管锂盐价格下滑,但公司凭借量增和降本,盈利仍具备韧性。2023年,公司锂电新能源板块实现营收52.82亿元,同比-40％,占比43％;实现归母净利润28.79亿元,同比-52％。公司全年实现碳酸锂产量2.71万吨,同比+37％;销量2.69万吨,同比+36％;库存量维持较低水平433吨,同比+92％。公司全年碳酸锂单吨售价18.83万元,同比-57％,单吨净利10.7万元。2023年,公司单吨碳酸锂营业成本5.31万元,同比-4％,降本效果明显。公司特钢新材料业务根据下游需求情况积极优化产品结构,经营表现亮眼,全年实现营收69.07亿元,同比+1％;实现归母净利润5.28亿元,同比+48％;不锈钢产量31.15万吨,同比+1％;销量31.03万吨,同比+4％。公司2023年实现其他收益3.33亿元,主要由2.67亿元的政府补助贡献。

   单看2023Q4,锂价环比大幅下跌背景下,公司盈利能力承压。公司2023Q4实现毛利率22.23％,环比-21.09pct;净利率14.76％,环比-24.27pct。公司锂电新能源板块实现归母净利润约1.78亿元,环比-82％,合理推测原因有三:(1)四季度锂价大幅下跌,根据SMM,2023Q4电池级碳酸锂均价(含税)14.06万元/吨,环比-42％。;(2)销量下滑,公司2023Q4碳酸锂销量约6843吨,环比-5％;(3)虽然成本端较三季度有所改善但幅度有限,2023Q4公司碳酸锂单吨净利约2.6万元,环比-81％。

   生产成本降低,2024Q1盈利改善。公司2024Q1毛利率18.91％,环比-3.32pct,主要系镍价抬升,特钢业务盈利下滑所致;净利率20.81％,环比+6.05pct。公司锂电新能源板块实现归母净利润约3.51亿元,环比+97％。一季度锂价随均价下滑但开始逐月回暖,根据SMM,2024Q1电池级碳酸锂均价(含税)10.15万元/吨,环比-28％。公司2024Q1碳酸锂销量6900吨,环比+1％。2024Q1公司碳酸锂单吨净利约5.09万元,盈利能力环比提升主要由于通过工艺流程优化,有效提升碳酸锂的回收率和生产效率,并在降低能源消耗的同时提高了副产品综合利用程度。

   公司重视现金分红回馈股东。公司2023年拟派发现金红利10.63亿元,结合该年度先前的半年度现金红利派发5.39亿元以及已实施的股份回购1.49亿元,预计合计现金分红17.51亿元,占归母净利润比例高达51.39％。

   公司锂资源自主可控,自供率高,同时仍存一定降本空间,未来成长空间广阔:(1)白市化山瓷石矿采矿证证载生产规模完成变更,由300万吨/年提升至900万吨/年。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批并正式建设,建成后公司将具备600万吨/年选矿能力;(2)公司与国轩高科共同持有的白水洞矿仍有较大的扩产潜力。

   风险提示

   1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;3、原材料价格波动风险;4、盈利预测不及预期。