雅化集团(002497):成本压力有所缓解,盈利能力修复-2024年一季报点评

事件描述

   2024年一季度,公司实现归母净利0.15亿元,同比-97.48％,环比扭亏为盈;扣非归母净利0.08亿元,同比-98.64％,环比扭亏为盈。

   事件评论

   矿石原料成本压力缓解,公司盈利能力有所改善。公司2024Q1实现毛利率9.25％,环比+5.75pct。价格端,根据SMM,2024Q1电池级氢氧化锂均价(含税)8.93万元/吨,环比-31.05％;电池级碳酸锂均价(含税)10.15万元/吨,环比-27.76％。虽然均价环比下滑,但随补库需求修复,锂价整体呈上行趋势。原料端,考虑一个季度的生产周期,根据Arcadium四季报,2023Q4MtCattlin锂精矿平均售价850美元/吨(SC6,CIF中国),环比-72％,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6锂精矿转换成1吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本22000元/吨,则2023Q4生产氢氧化锂的矿石成本约6.37万元/吨,矿石成本压力大幅缓解推动公司锂盐业务盈利修复。

   冶炼产能加速扩张,自有矿投产强化资源保障。冶炼端:截止2023年末,公司拥有锂盐年产能7.3万吨,基于下游客户需求和公司可持续发展的长远布局,公司积极规划产能扩张,2023年已启动雅安锂业三期高等级锂盐生产线建设项目,目前该项目有序推进中。

   资源端:Kamativi矿一期项目成功投产,首批锂精矿已于2024年发运回国,随着2024年二期项目建成投产,锂精矿年供给将达35万吨以上,自给率超过60％。同时公司已与Arcadium、Pilgangoora、DMCC、Atlas等矿企签订长期锂精矿承购协议,资源保障能力再度强化。

   公司坚持以客户为导向,已绑定一批优质的国内外客户群体。公司与宁德时代签订采购协议,约定从2023年8月1日起至2025年12月31日,宁德时代向公司总计采购4.1万吨电池级氢氧化锂产品。公司与特斯拉签订供货延长协议,约定从2023年8月1日至2030年12月31日,特斯拉向公司总计采购20.7万吨-30.1万吨电池级氢氧化锂产品,较原先协议延长五年。除此之外,公司也已与SKON、LGES、LGC、松下等头部企业形成长期合作。

   展望2024年,公司盈利能力有望修复,核心关注四点边际变化:(1)锂价开始企稳回升,同时澳矿定价机制调整为M+1或M+2,缓解公司外购矿石冶炼的成本压力;(2)自有Kamativi矿投产放量,提高公司资源自供率;(3)2023Q4公司集中计提资产减值损失,后续减值风险较低;(4)民爆业务稳步增长,增厚公司利润水平。

   风险提示

   1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。