海力风电(301155):Q1经营短暂承压,合同负债高增-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现收入17亿元,同比增长3％,归属净利-1亿元,同比有所下降;2024Q1实现收入1.2亿元,同比下降75％,归属净利0.7亿元,同比下降10％。

   事件评论

   全年维度,公司2023年收入同比有所增长,毛利率约10％,同比下降5pct,期间费用率约6.6％,同比提升约3pct。其中,公司销售费用率为0.57％,同比基本持平;管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.97％、-0.41％、1.48％,分别同比增加1.3pct、1.4pct、0.7pct。公司计提资产减值、信用减值分别为1.1亿元、0.7亿元,最终净利润有所亏损。具体分业务看:1)制造板块:公司实现收入约16.36亿元,同比提升约3％,预计主要因出货量同比增加;2)发电业务:公司实现投资收益约0.2亿元。单2023Q4看,公司实现收入1.3亿元,同比下降72％,计提资产减值、信用减值合计1.1亿元,最终净利润有所亏损。

   季度维度看,公司2024Q1实现收入约1.2亿元,同比有所下降,预计主要因为Q1为传统海风淡季,叠加2023Q1淡季不淡造成的高基数。公司实现毛利率约5.05％,同比下降10pct,同时冲回信用减值0.6亿元,取得风场投资收益约0.55亿元,最终实现净利润0.7亿元,同比有所下降。

   其他财务指标方面,公司2023年、2024Q1资本开支分别为9.5亿元、2.5亿元,表明公司积极开展产能建设;合同负债分别为0.7亿元、1.6亿元,2024Q1合同负债较2023年末较大幅度提升,反映下游海风需求较为旺盛。

   展望后续,2024年海风装机有望高增至10GW,公司积极推进产能建设,有望充分受益国内外海风放量。预计2024年公司归母净利约5.3亿元,对应PE约20.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、海风行业发展速度不及预期;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期。