欧圣电气(301187):干湿吸尘器消费复苏,护理机器人潜力巨大-公司深度报告

报告摘要:

   深耕干湿吸尘器和空压机代工,客户资源优质。公司专注干湿吸尘器和空压机产品十余年,产品包括家用吸尘器、商用吸尘器、工业风扇和空气压缩机等清洁产品和DIY工具。商业模式为品牌授权和ODM,核心客户为美国零售和家居巨头沃尔玛,劳氏、家得宝和史丹利百德等。2017-2023年公司营收从5.2亿元增至12.2亿元,CAGR为15.2％;归母净利润由0.2亿元增至1.8亿元,CAGR为40.2％;毛利率和净利率水平高于行业平均水平。

   美国重启基础设施建设,机械加工业务需求增长。为了应对美国国内基础设施老化,提高就业和经济增长,承接产业链回流,美国拜登政府签署《基础设施投资和就业法案》预计投资1万多亿美元。从2021年11月拜登签署IIJA法案后,公共和私人部门非住宅建设支出逐月增长,2024年1-3月私人和公共部门非住宅建设支出同比增长12.9％和18.9％;美国供水、公路和街道、运输领域的建设支出分别同比增长18.9％,19.9％和5.9％;2023年美国制造业的建造支出为1956亿美元,同比增长70.5％。

   客户资源优质,有望打开自主品牌的海外空间。受益美国基建支持增加,家得宝和劳氏业务进入上升期,公司深耕沃尔玛、劳氏和家得宝,每年均获得头部品牌最佳供应商奖,占品牌授权生产的比例不断增加,凭借良好的商业口碑,公司有望增加自主品牌产品的销售占比。

   全球空压机市场平稳增长,公司传统业务保持稳定。空气压缩机产品成熟且头部客户份额稳定,受益于各国"低碳节能"的相关政策不断出台和发展中国家的经济增长,空气压缩设备的需求稳定增长。若原材料价格回落,核心部件提供商盈利弹性较大。

   公司深耕养老产业,护理机器人期待放量。公司自主研发的护理机器人步入快速增长通道,智能护理机器人陆续获得国内医院及大型经销商和中国台湾地区客户订单。

   盈利预测:预计2024-2026年公司营业收入分别为15.9/20.1/24.7亿元,同比增长31.0％、26.2％和23.0％;归母净利润分别为2.2/2.8/3.4亿元,同比增长27.7％、23.8％和24.4％。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,海外需求下滑,业绩预测和估值不达预期