宸展光电(003019):全球化布局生产、销售,多元化丰富产品体系-公司研究报告

24Q1营收、归母净利润快速增长。2024年4月28日公司发布2024年一季报,公司单季度实现营收6.41亿元,同比增长44.37％,实现归母净利润0.65亿元,同比增长94.10％。公司营收增长一方面来源于鸿通子公司销售额同比大幅增长,另一方面公司针对原有业务市场进行拓展,推动了销售额增长。

   全球布局生产、销售,建立全球化生态。生产端,根据公司2023年年报,公司完成泰国工厂扩产的工作,布局欧洲和北美等其他海外工厂,实现全球化生产和制造,建立全球化生态,为全球客户提供更好的本地化服务。销售端,公司深耕海外市场数十年,在美国有强大销售团队,此外公司为开拓新客户,公司不断地在既有海外渠道上加入销售动能,陆续在德国及新加玻设立据点,以更贴近市场、服务客户。

   开拓主板设计能力,拓展AI等新技术应用。2023年1月公司入资瑞讯科技,瑞迅科技拥有嵌入式计算机应用平台部及物联网系统部两大业务部门,是国内自助终端及新能源细分行业头部客户的主要合作伙伴,此次投资进一步扩充公司的产品矩阵和loT方案开发能力。我们认为2024年公司将进一步加强与参股子公司瑞迅科技的业务和研发整合,借助其在物联网和边缘计算领域的主板设计能力,开发标准品,打造拳头产品,合力拓展海外市场。

   增资鸿通科技,拓展车载显示业务。2024年4月29日,公司发布了《关于向控股子公司增资暨关联交易的公告》,鸿通科技计划增资2.21亿元用于在泰国购买土地、新建厂房及设备,公司将向鸿通科技增资1.55亿元。2024年1-3月鸿通科技营业收入(未经审计)为2.35亿元,归母净利润(未经审计)为154.29万元。随着鸿通科技在国内及欧美地区的业务持续顺利地进行与拓展,鸿通科技也在车载显示行业逐渐形成一定的竞争优势,公司也将借助这次增资进一步拓展自身在车载显示业务,增厚公司营收及利润。

   估值与投资建议。公司作为国内商用智能交互显示设备的领先公司之一,产品应用领域广泛。我们预计公司2024E-2026E主营业务营收分别为28.10亿元、36.94亿元和45.02亿元,归母净利润3.23亿元、3.60亿元和4.33亿元。我们采用PE估值,给予2024E(PE)18x-20x估值,合理价值区间35.46-39.40元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格提升。