盛弘股份(300693):电力电子领军企业,储充业务加速发展-深度研究

投资要点:充电桩与储能行业或进入加速建设期,公司作为领军企业,近年来海内外全方位布局,有望率先受益于行业需求提升,带动公司销售规模与盈利能力提升。

   电能质量设备起家,业绩持续高增公司成立于2007年,以电能质量设备起家,但近年来持续布局新能源业务,现阶段业务领域已覆盖新能源电能变换设备、电动汽车充电桩和电池化成领域;2023年公司新能源变换设备和电动汽车充电设备占比合计达到66％。受益于充电桩与储能景气度回暖,公司2023年保持业绩高增势头,2023年实现归母净利润4.0亿元,同比+80.2％。

   充电桩业务增长强劲,技术及市场持续突破受益于政策加持与充电建设需求回暖,公司2023年充电桩业务实现高增,营收达8.5亿元,同比+99.6％;公司作为国内充电整桩及模块领军企业,近年来在客户、市场等方面持续加码,现阶段公司主要客户已覆盖能源客户、充换电运营商、车企等市场主体;海外市场方面,公司充电产品已相继获得欧标与美标认证,未来有望进入收获期。

   PCS性能优势推动全球储能市场开拓24Q1国内储能EPC招中标数据同比高增,预计全年新增装机功率有望同比增长51％;2024年2月底美国大储在建项目规模同比增长42％,亦有望对装机增长形成较强支撑。公司产品通过多分支、积木式、模块化等设计,在转换效率和电能质量等方面具备优势;据CNESA,2023年公司PCS国内出货同比增长约266％;海外PCS出货量同比增长约67％;增速处于行业头部企业中较高水平,彰显公司产品和渠道优势所带来的市场份额提升。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.8/47.6/56.6亿元,同比增速分别为42.5％/25.9％/18.9％,归母净利润分别为5.3/7.0/9.0亿元,同比增速分别为31.3％/32.4％/28.3％,EPS分别为1.7/2.3/2.9元/股,3年CAGR为31％。绝对估值法测得公司每股价值为39.20元,可比公司2024年平均PE为22倍,考虑到公司较高的成长性并结合行业估值水平综合相对估值法,我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价为42.51元/股、市值为132亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:充电桩建设不及预期、储能行业需求不及预期、出海进度不及预期。