华勤技术(603296):盈利能力稳健增长,持续看好AI浪潮提振公司成长力道

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司营收853.38亿元,同比-7.89％;归母净利润约27.07亿元,同比+5.59％;扣非净利润21.63亿元,同比+15.77％。24Q1公司营收162.29亿元,同比-3.52％,环比-20.65％;归母净利润6.06亿元,同比+2.59％,环比-16.23％;扣非净利润5.30亿元,同比+43.14％,环比+3.89％。

   23年盈利符合预期,AIoT及汽车电子高速增长:收入端:2023年公司营收略有下降,主要系智能终端等产品单台售价降低拖累营收。分产品看:1)高性能计算产品营收490.86亿元,同比+1.96％;毛利率9.41％,同比+1.25pct。2)智能终端产品营收312.72亿元,同比-22.95％;毛利率12.30％,同比+1.17pct。3)AIoT及其他产品营收16.23亿元,同比+466.53％;毛利率20.19％,同比-5.27pct。4)汽车及工业产品营收8.17亿元,同比+37.57％;

   毛利率18.33％,同比+7.11pct。盈利端获利符合预期,23年公司毛利率为11.33％,同比+1.48pct;净利率为3.11％,同比+0.42pct。24Q1毛利率为13.82％,同比+0.81pct,环比+2.56pct;净利率为3.67％,同比+0.27pct,环比+0.16pct。费用端:23年销售/管理/研发/财务费用率为0.28％/2.54％/5.33％/-0.11％,同比+0.06/+0.42/-0.12/+0.24pct。随着AI技术的发展和应用场景的不断拓展,助推行业中智能终端、高性能计算产品、汽车及工业产品、AIoT等领域的发展,整体行业预计将步入温和复苏周期,行业景气度呈现回升趋势,未来公司业绩有望维持增长。

   受益消费电子需求复苏+ODM渗透率提升,24年智能终端业务有望稳健增长:行业需求持续复苏,据IDC数据,24Q1中国智能手机市场出货量约6,926万台,同比增长6.5％,延续去年底的反弹势头,且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一,手机出货分别同比增长110％、13.2％。

   据Counterpoint数据,2023年公司智能手机ODM份额27.9％,位列全球第一。展望24年,Counterpoint预计智能手机ODM/IDH出货量将同比增长4％。

   公司与华为是多年的多品类合作伙伴,受益消费电子整体需求回暖及国产头部客户华为、荣耀出货量持续增长,公司全球智能手机ODM龙头地位稳固,我们看好公司智能终端业务有望保持稳健增长。

   充分受益AI浪潮,看好AIPC+AI服务器提振公司业务成长力道:1)数据业务:2023年数据中心业务实现营收3倍增长。23年6月公司首发英伟达H800的AI服务器,当月实现超10亿元的销售收入。24Q1公司已经量产出货最新的NVL20GPUAI服务器产品,NVH20GPU平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试,正在导入中,公司预计24Q2可形成批量出货。2)PC业务:23年公司笔电ODM业务稳健发展,市场份额稳步提升,已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24年发布多款AIPC新品,AIPC有望加速渗透。根据Canalys数据,24年全球AIPC出货量将达到5100万台,市场份额达19％,预计2028市占率将达到71％。我们认为,随着2024年笔电市场大盘复苏,公司有望受益笔电行业传统头部客户以及智能手机头部客户的PC销量增长,ODM市场份额有望持续提升,AIPC渗透率加快提升,有望带动量价齐升,看好AIPC提振公司业务成长力道。

   维持"买入"评级:公司作为ODM领域的龙头公司,有望充分受益消费电子整体需求复苏,而PC与服务器相关业务亦有望分别受益于AIPC换机周期和操作系统升级、AI服务器需求火热而展现弹性,我们看好公司未来长期增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29亿元、35.55元、40.86亿元,EPS分别为4.17元、4.90元、5.63元,PE分别为19X、16X、14X。

   风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动影响。