翰宇药业(300199):翰宇药业与三生蔓迪达成合作,共同布局司美格鲁肽类似药黄金赛道-公司点评报告

事件:三生蔓迪与翰宇药业就司美格鲁肽注射液达成合作协议。协议约定,翰宇药业与三生蔓迪共同合作开发、独家供应╱采购、销售分成司美格鲁肽注射液(减重适应症)。三生蔓迪将根据协议约定向翰宇药业支付最高人民币2.7亿元里程碑付款,三生蔓迪还将向翰宇药业支付独家采购价以及销售提成。

   点评:此次合作将充分发挥双方公司各自优势,助力产品在上市后通过线上线下结合销售方式迅速提高市占率,拿下市场较大份额。

   1)司美格鲁肽减重市场庞大,翰宇药业对其类似药迅速布局。4月1日,在CDE发布《征求意见稿》后,翰宇药业的司美格鲁肽类似药减重适应症临床试验在4月16日快速获得受理;4月28日,三生制药、三生国健董事长娄竞率团队莅临翰宇药业参观考察,围绕双方在药品线上营销渠道开拓、品牌建设、以及产品规划等潜在合作方向展开交流与研讨,为此次合作打下基础。翰宇药业在司美格鲁肽减重适应症的进度属于第一梯队,此次合作将助力翰宇药业加速打造头部产品,进一步拓展市场份额。

   2)优势互补,双方合作将达到双赢局面,共同打造司美格鲁肽类似药黄金赛道。翰宇药业具备原料药、制剂双重优势:在原料药方面,司美格鲁肽原料药已获得美国原料药DMF备案。在成药制剂方面,公司正在围绕多肽减重降糖管线产品如司美格鲁肽等扩大产能。因此,司美格鲁肽原料药、成药制剂同步推进成为翰宇药业的天然优势,司美格鲁肽有望成为公司下一款头部产品。三生蔓迪在产品运营端极具优势,除拥有稳固的医院渠道外,电商渠道也在迅速拓展。从线上布局来看,蔓迪从阿里、京东等传统电商平台,正在持续向抖音商城、小红书等新电商平台扩展,力图打造多元化、精细化的运营模式,精准触达和转化潜在意向客户,继续提升电商平台的销售规模。凭借三生蔓迪的运营优势,司美格鲁肽类似药将在上市后迅速向市场渗透,带动公司业绩快速增长。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为8.5、12、17.16亿元,同比增速分别为97.04％、41.18％、43.00％,归母净利润分别为-2.52、0.44、1.77亿元,同比增速分别为50.94％、117.6％、300.13％,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、政策风险。