荣盛石化(002493):2Q23以来扭亏,推进国内外战略布局-公司年报点评

2Q23后实现扭亏。2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比+12.46％;

   实现归母净利润11.58亿元,同比-65.33％。单季度看,公司1Q23-4Q23归母净利润分别为-14.68亿元、3.41亿元、12.34亿元、10.51亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。2024年一季度,公司实现营业收入810.88亿元,同比+16.30％;实现归母净利润5.52亿元,同比大幅扭亏,增利20.20亿元。

   浙石化贡献2023年主要盈利。2023年,浙石化加工原油约4400万吨,实现净利润13.67亿元,按照51％权益计算,贡献公司归母净利润约7.0亿元。

   2023年化纤盈利回升,PTA板块(含瓶片)整体承压。2023年,中金石化(芳烃)净利润0.39亿元,同比扭亏;盛元化纤净利润1.04亿元,同比改善;PTA四家工厂(含瓶片)合计亏损3.0亿元,同比转亏。

   1Q24毛利同比、环比修复。2024年一季度,公司实现毛利(扣除税金及附加)42.90亿元,同比增加53.65亿元,环比增加13.82亿元。我们认为随着下游需求逐步修复,公司毛利有所改善。

   依托4000万吨/年炼化一体化项目,加快新材料布局。公司打造形成聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一。公司瞄准新能源和高端材料领域,部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品,产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进,公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充,新材料转型逐步加速。

   引入沙特阿美作为战略投资者。2023年,公司引入沙特阿美作为战略投资者,沙特阿美持有公司股权约10％。双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等多方面展开深层次的长远合作。

   2024年1月,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,双方拟就沙特阿美朱拜勒炼化、中金石化进行股权合作以及后续扩能改造。

   盈利预测与投资评级。由于需求下降,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元(24-25年原预测为0.67、1.01元),2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10％)2024年BPS为4.59元。

   参考可比公司估值水平,给予其2024年PB3.3倍,PEG为0.25对应目标价15.05元(对应2024年35倍PE)(原目标价为13.65元,2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。