铂力特(688333):多版块需求释放叠加产能提升,公司业绩有望持续高增-公司点评

事件:

   公司公布2023年及2024Q1业绩报告。公司2023年营收为12.32亿元(yoy+34.24％),归母净利润为1.42亿元(yoy+78.11％),扣非归母净利润为1.06亿元(yoy+255.07％);。

   2023年业绩不及市场预期。2024Q1实现营收为2.06亿元(yoy+54.72％),归母净利润为0.01亿元,同比实现扭亏为盈,扣非归母净利润为-0.14亿元,24Q1业绩符合市场预期。

   点评:

   产能释放叠加航空航天需求释放,营收实现快速增长。根据公司公告,公司2023年及2024年Q1营收同比均实现高增,我们分析认为:1)分产品看,2023年3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料营业收入较上年分别增长34.45％/26.46％/98.98％;2)分行业看,航空航天与工业机械营收分别增长8.26％/91.37％;3)分季度看,2024Q1营收高增主要系3D打印定制化产品、自研设备和原材料的营业收入增长。伴随公司持续深耕航空航天领域,新民用市场不断开拓,叠加公司产能扩大,2024年营收有望持续快速增长。

   产品结构变化影响毛利率,管理费用优化助力净利润扭亏。根据公司公告,公司2023年归母净利润同比实现高增,我们分析:1)毛利率端,2023年公司毛利率为48.97％,较去年减少5.58pcts。分产品看3D打印定制化产品、自研3D打印设备及3D打印原材料较去年减少9.09％/0.55％/4.69％至49.56％/50.62％/34.29％;分行业看航空航天与工业较去年减少3.46％/5.99％至53.38％/43.93％;2)净利率端,根据公司公告,2021/2022/2023年公司股权激励摊销费用分别为1.75/1.69/0.89亿元,则2021/2022/2023年调整后归母净利润分别为1.21亿元/2.45亿元/2.31亿元,净利率分别为22.1％/26.6％/18.8％;3)费用端,2023年/2024Q1期间费用率分别为37.00％/53.50％,较去年同期减少13.45/19.76pcts,其中2023/24Q1管理费用率分别为12.25/15.96％,较去年同期减少11.82/11.86pcts,主要系股权激励摊销费用减少。我们随着下游市场拓展,工艺提升,及成本控制能力加强,未来公司业绩有望保持快速增长。

   在建工程增加明显,公司扩产持续进行中。根据公司公告,截至2024Q1末,公司在建工程为4.39亿元,较去年年底增加29.12％;公司存货为6.07亿元,较去年年底增加17.86％;

   公司应收账款及票据为10.10亿元,环比持续维持高位。我们分析认为:1)存货与在建工程环比增加主要系公司进入快速扩张期,相关投入加大;2)应收账款及票据维持高位与下游客户结构中军品占比高有关。

   金属增材制造稀缺标的,募投扩产扩大规模优势。1)公司通过自有设备为客户提供金属3D打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D打印原材料,为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2)公司积极募投扩产突破产能瓶颈,22年定增金属3D打印原材料生产线设计产能800吨,进一步扩大订单承接能力和业务规模,扩大规模优势;3)公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域,未来有望充分受益于下游需求释放。

   维持2024-25E盈利预测及"买入"评级。考虑到公司下游航空航天板块需求持续释放,我们维持2024-2025E年归母净利润预测为3.11/5.03亿元,新增2026E归母净利润预测为7.05亿元,当前股价对应PE分别为54/34/24倍。公司作为金属增材制造稀缺标的,下游需求加速释放,业绩有望保持快速增长,因此维持"买入"评级。

   风险提示:金属增材制造领域竞争加剧;装备采购制度改革对盈利波动的风险;增材制造装备关键核心器件依赖进口风险