中触媒(688267):23年扣非净利润同比-58％,24Q1扣非净利润同比+2690％

23年扣非净利润同比下降58.11％,24Q1扣非净利润同比上升2690.02％。2023年,公司实现营收5.50亿元,同比下降19.21％;实现归母净利润7691.20万元,同比下降49.34％;实现扣非净利润5368.98万元,同比下降58.11％。2024Q1,公司实现营收1.99亿元,同比上升61.19％;实现归母净利润3506.56万元,同比上升1610.19％;实现扣非净利润3433.28万元,同比上升2690.02％。2023年公司合计分红金额8731万元,占2023年归母净利润的113.52％。

   积极拓展业务布局。公司在现有产品的基础上,结合募投项目和自投项目积极推进固定源脱硝分子筛、VOCs催化剂、乙二醇催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品、间甲酚、高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品和TRH特种分子筛产品、铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品的研发及量产落地。

   始终坚持以创新研发为主。公司始终坚持以创新研发为主,提高自主创新能力,推动产品升级换代,并满足市场需求,致力于研发性能更优、能耗更低的升级产品。2023年公司研发费用为4753.49万元,占营业收入的8.64％,研发费用占营收比例较2022年增加1.36个百分点。截至2023年末,公司及全资子公司累计获得授权专利221项,其中国内发明专利166项,PCT国际专利3项,实用新型专利52项。

   在建项目为公司增长奠定基础。1)特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目:在建产能为特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨,预计2023年12月完工。2)环保新材料及中间体项目:在建产能为特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨;2024年3月21日,环保新材料及中间体项目施工所需前置手续已办理完毕。公司基于审慎性原则,结合当前募集资金投资项目的实际进展及资金使用情况,在保持募集资金投资项目的实施主体、投资总额和资金用途等均不发生变化的情况下,决定将募投项目"环保新材料及中间体项目"达到预定可使用状态日期调整为2026年2月。

   盈利预测。由于销量低于预期,我们下调业绩。我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.51(-63％)、1.81(新增)和2.17亿元(新增)。参考同行业可比公司估值,考虑到公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价,我们给予2024年30倍PE,目标价25.80元(上次目标价为55元,对应22年49.4倍PE,-53％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;原材料价格波动;市场价格波动。