兴业证券(601377):2023年投行收入逆市提升,24Q1自营拖累整体业绩-公司季报点评

【事件】兴业证券发布2023年度及2024Q1业绩:1)公司2023年全年实现营业收入106.3亿元,同比-0.3％;归母净利润19.6亿元,同比-25.5％;对应EPS0.46元,ROE3.7％,同比-2.0pct。第四季度实现营业收入17.7亿元,同比-48.5％,环比-7.7％。归母净利润3.8亿元,同比-55.3％,环比-278.3％。2)公司2024年一季度实现营业收入23.8亿元,同比-43.0％;归母净利润3.3亿元,同比-60.4％;对应EPS0.10元,ROE0.6％,同比-1.0pct。

   2023年经纪业务收入承压,两融市占率小幅下滑。2023年全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％,两融余额16509亿元,较年初+7％。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8％,两融余额15379亿元,较年初-6.8％。在此背景下,2023年公司经纪业务收入22.5亿元,同比-18.2％;2024年一季度经纪业务收入4.7亿元,同比-29％。2023年公司代销金融产品收入3.50亿元,同比-25.9％,占经纪业务收入15.5％。2023年末公司两融余额281亿元,较年初+4％,市场份额1.70％,同比-0.05pct。

   2023年股债承销表现亮眼。2023年公司投行业务收入10.4亿元,同比+9.3％。

   2024Q1投行业务收入1.2亿元,同比-68.5％。2023年股权业务承销规模同比-58.1％,其中IPO规模同比+8.6％;债券业务承销规模同比+21.3％。2023年股权主承销规模116.0亿元,排名第15;其中IPO8家,募资规模59亿元;再融资10家,承销规模57亿元。2023年债券主承销规模1666亿元,排名第18;

   其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为635亿元、463亿元、335亿元。截止至2024年4月26日,公司IPO储备项目3家,排名第17,其中两市主板1家,北交所1家,创业板1家。

   资管规模逆势上升,兴全基金收益率表现优异。2023年资管业务收入1.5亿元,同比-7.8％。2024Q1资管业务收入0.4亿元,同比+9.6％。2023年末资产管理规模844亿元,同比+13.0％。截至2023年末,兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前五。

   2024年一季度自营拖累公司整体业绩。2023年投资收益(含公允价值)6.0亿元,同比+57.4％;2024Q1投资收益(含公允价值)3.3亿元,同比-68.0％。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.25/0.29/0.31元,BVPS分别为6.68/6.85/7.05元。我们给予其2023年1.0-1.1xP/B,对应合理价值区间6.68-7.35元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。