盐湖股份(000792):业绩略低于预期,钾肥景气下滑拖累终端需求,碳酸锂筑底回暖项目进展顺利-公司点评

公司公告:公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入27.24亿元(YoY-42.12％,QoQ-52.95％),归母净利润9.34亿元(YoY-58.03％,QoQ-59.64％),扣非归母净利润8.75亿元(YoY-60.42％,QoQ-72.82％),业绩略低于预期。

   24Q1国内钾肥库存及供给压力较大,景气逐步触底,公司产销有所回落。24Q1由于港口库存偏高,叠加钾肥进口大幅提升,供给端压力较往年偏高。根据公司公告及百川资讯,一季度国内钾肥进口量达364万吨,同比增加42.2％,同时截至2024年4月29日,钾肥港口库存达343.82万吨,约占2023年国内全年钾肥需求量1764万吨的19.5％。较高的进口量及库存持续压制钾肥景气,24Q1钾肥国内市场平均价格2488.6元/吨,同、环比分别下滑29.95％、12.27％。产销规模来看,随着钾肥价格持续回落,下游需求囤货亿元受到一定抑制,公司一季度产量约112.35万吨,虽然同比提升12.56％,但销量同比下滑38.77％至76.43万吨。后续来看,随着国内港口持续消化,当前港口库存较年内高点已回落74.94万吨,钾肥景气逐步触底,下游夏肥备货需求有望开启。

   24Q1碳酸锂景气触底,公司产销规模维持高位,长期量增逻辑不变。24年初正极材料企业需求仍略显疲软,但节后碳酸锂部分厂家检修,叠加江西环保督察力度加强,供给端支撑力度较强,同时终端电芯企业开启补库需求,碳酸锂价格2月底触底回暖。根据wind数据统计,24Q1工业级碳酸锂市场均价9.48万元/吨,同比下降74.12％,环比下降31.54％;电池级碳酸锂市场均价10.44万元/吨,同比下降73.99％,环比下降30.57％。

   截至2024年4月29日,国内工业级及电池级碳酸锂市场均价分别为11.3、12.05万元/吨,相比年初低位分别上涨2.45、2.25万元/吨,景气边际回暖。产销规模方面,随着蓝科锂业不断释放新增产能,叠加后端沉锂母液再提锂项目进展加快,公司碳酸锂产销规模维持高位,24Q1碳酸锂产量达0.87万吨,同比提升38.1％,环比受季节性因素影响下滑12.1％;碳酸锂销量达0.99万吨,同比提升607.1％,环比基本持平。后续项目进展来看,4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,工程建设总承包招标采购工作已全部完成,预计按规划2025年陆续释放业绩,未来成长空间显著。

   投资评级与估值:维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别实现63.94、75.4、86.71亿元,对应PE分别为15X、12X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌。