国茂股份(603915):静待行业需求复苏,看好公司下游领域持续拓张-公司更新报告

投资建议:考虑到制造业需求复苏趋缓,我们下调2024-2025年EPS至0.73/0.84(-0.25/-0.38)元,新增2026年EPS为0.99元,考虑到公司作为通用减速器的绝对龙头,给予公司2024年PE为31x,对应目标价为22.63(-5.57)元,维持增持评级。

   业绩短期承压,静待行业需求回暖。受减速机行业市场需求持续下降影响,产品价格承压,2023年公司实现营收26.6亿元,同比减少1.35％;实现净利润3.96亿元,同比降低4.41％,其中齿轮减速机/摆线针轮/GNORD分别实现收入20.52亿/3.85亿/1.21亿元。

   盈利能力整体稳定,公司费用控制能力依旧优异。2023年公司毛利率和净利率分别为26.0％和14.8％,同比变动-0.73pct和-0.49pct,整体看,盈利能力保持持续稳定。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为2.8％、2.9％和4.8％,同比变动+0.0/-0.7/+0.4pct。

   深挖下游细分市场,公司市场份额持续提升。公司积极完善通用减速机、捷诺传动等五大板块的多元化业务布局,持续拓宽业务领域,开发了海洋工程、光伏、风电、电梯、注塑设备等新业务领域,包括河南矿山、景津装备、比亚迪、先导智能、中信博等新兴优质客户与公司合作持续深入。2023年公司全年减速机销售约65.45万台,同比增长约7.64％,市场份额进一步提升。

   风险提示:市场竞争格局加剧、下游制造业需求不及预期等。