中国电建(601669):新能源驱动营收增长,归母业绩稳中有进-点评报告

事件描述

   公司2023年实现营业收入6084.39亿元,同比增长6.44％;归属净利润129.88亿元,同比增长13.58％;扣非后归属净利润117.13亿元,同比增长13.17％。公司实现单四季度营业收入1878.05亿元,同比增长7.23％;归属净利润34.98亿元,同比增长23.98％;扣非后归属净利润24.63亿元,同比减少26.66％。

   事件评论

   受益新能源业务规模迅速扩张,工程承包与勘测设计营收增长稳中有进。公司2023年实现营业收入6084.39亿元,同比增长6.44％;单四季度营业收入1878.05亿元,同比增长7.23％。分业务来看,工程承包与勘测设计板块实现营业收入5,505.60亿元,同比增长9.16％,占主营业务收入的比重为90.84％。增长主因是公司在巩固水利水电等传统业务优势的同时,太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张。

   毛利率逆势突破,汇兑损失拖累财务费用。公司2023年综合毛利率13.23％,同比提升1.02pct;费用率方面,公司2023年期间费用率8.77％,同比提升0.72pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.10、0.18、0.44pct至0.23％、3.01％、3.82％和1.71％。单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司2023Q4大额计提了28.14亿的信用减值损失,同比增长19.22亿元。拆分来看,主要系应收账款贡献,其中:公司根据账龄进行了组合计提,占比达98.7％。

   公司2023年订单增长稳健,能源电力增长亮眼。2023年公司新签订单11428亿元,同比增长13.24％,其中,能源电力新签6168亿元,同比增长36.2％(能源电力业务包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等);基础设施新签3360亿元,同比下降5.8％;

   水资源与环境新签1548亿元,同比下降12.4％。分地区来看,境外新签2152亿元,同比增长11.87％,境内新签9277亿元,同比增长13.6％。

   双碳政策持续推进带动增量,新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1)政策方面,2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》强调,大力发展新能源,全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设风电和光伏发电基地,到2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。2)报告期内,电建新能源公司股份制改造圆满完成,公司获取全年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破1000万千瓦。同时,公司重视能源电力业务优化,抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场,积极向清洁低碳能源转型,截至2023年底,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,同比增长33.39％。其中:风电装机841.28万千瓦,同比增长9.97％;太阳能发电装机772.71万千瓦,同比增长189.66％。整体来看,清洁能源占比达到84.6％。继续看好未来运营商转型机遇。

   风险提示

   1、政策推进不及预期;2、原材料价格大幅波动。