中一科技(301150):铜箔销量与收入保持增长,竞争加剧下盈利承压-2023年报及2024年一季报点评

证 券 研 究 报 告

  证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号

  公司研究

  电力设备与新能源 2024 年 05 月 21 日

  中一科技（301150）2023 年报及 2024 年一季报点评 推荐 （维持）

  铜箔销量与收入保持增长，竞争加剧下盈利

  承压 当前价：19.25 元

  事项：

  ? 公司发布 2023 年度报告以及 2024 年第一季度报告，

  2023 年公司实现营收 34.2

  亿，同比+18%，实现归母净利 0.53 亿，同比-87.1%，实现扣非归母净利 0.1

  亿，同比-98.4%；2024 年第一季度，公司实现营收 9.6 亿，同比+29%，实现

  归母净利润-0.5 亿，同比-212.3%，实现扣非净利-0.6 亿，同比-250.0%。

  评论：

  ? 铜箔加工费下滑，

  行业盈利触底。

  受下游需求放缓和铜箔行业新增产能大幅增

  加影响，铜箔行业加工费持续下行，根据 IFIND，2023 年 6μm 锂电铜箔加工

  费均值为 2.5 万元/吨，同比 22 年下滑 41.8%，24 年 Q1 行业平均加工费为 1.6

  万元/吨，同比下滑 51.2%，环比 23Q4 下滑 22.2%，行业整体加工费大幅下滑

  下，公司盈利因此承压，2023Q4/2024Q1 公司毛利率分别为 4.2%/0.4%，分别

  同比下滑 12.9/13.0pcts，2023Q4/2024Q1 公司归母净利率分别为 3.0%/-5.2%，

  分别同比下滑 10.5/11.2pcts。

  ? 铜箔销量、营收持续增长，股权激励考核铜箔出货量。公司 23 年出货 4.4 万

  吨，同比增长 38%，其中锂电铜箔销量 3.2 万吨，PCB 铜箔 1.2 万吨，23 年公

  司名义产能达到 5.55 万吨。公司 24Q1 营收 9.6 亿，同比+29%，环比+2.1%，

  同、环比均保持增长，股权激励草案考核目标为铜箔出货量，24-27 年考核铜

  箔销量分别不低于 5.5/6.5/8.0/10.0 万吨，

  同比增速分别为 24%/18%/23%/25%。

  ? 财务稳健，

  保持高研发投入。

  24Q1 末公司资产负债率 35.93%，

  保持较低水平，

  货币资金 7.2 亿，交易性金融资产 13.1 亿（大额存单为主）

  。23 年公司研发投

  入 1.35 亿元，同比+24%，持续加大新产品的研发投入，与多所高校开展产学

  研合作，加大了对电子材料领域及新技术应用方面的研发。

  ? 投资建议：

  公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量和营收的增长，

  但行业

  竞争加剧下，公司盈利短期内继续承压，考虑到 24Q1 行业全面亏损，我们预

  计行业盈利或已见底，公司盈利水平有望逐步恢复，我们下调公司 24-25 年归

  母净利润预测分别至 0.6/1.6 亿元（原预测分别为 3.0/3.8 亿）

  ，新增 26 年归母

  净利润预测为 2.8 亿元，24-26 年对应 EPS 分别为 0.32/0.89/1.52 元，维持“推

  荐”评级。

  ?