极米科技(688696):需求回落,业绩阶段承压

事件描述

   公司披露一季报:公司2024年一季度实现营收8.25亿元,同比下降6.59％,实现归母净利润0.14亿元,同比下降72.57％,实现扣非归母净利润0.08亿元,同比下降80.52％。

   事件评论智能投影行业整体仍承压,公司头部位置仍明确。2024年公司营收同比下滑6.59％,降幅有所收窄。国内智能投影行业整体仍承压,根据洛图科技,2024年一季度国内智能投影市场销量达144.3万台,同比增长8.7％;销额达23.6亿元,同比下降5.1％。产品结构来看,受1LCD产品影响,DLP份额和均价均下滑,其中DLP产品市场占比持续压缩至三成以内,较同期下降4.5pct,同时DLP产品线上均价达3289元,较同期下滑近500元。DLP品牌端集中度进一步提升,量的维度来看,极米、坚果、当贝和天猫魔屏排名前四,合计份额达86.2％,同比增长1.8pct;额的维度来看,极米、坚果、当贝和Vidda排名前四,合计份额达88.8％,同比增长3.8pct。公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,推出多项创新性技术及多款新品,力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求,2024年一季度公司于国内智能投影行业头部地位仍然明确,2024年1-3月公司销量占比分别达到16.5％/15.7％/13.1％,销额占比分别达到30.8％/30.3％/25.9％。智能投影仍然是用户,尤其是年轻用户感兴趣的观影电子产品,市场发展原动力仍在,预计市场需求有望随消费环境逐步宽松进一步释放,根据洛图科技,2024年上半年整体销量规模有望达305万台,同比增幅扩大至9.3％。

   产品价格调整叠加具体产品结构影响,公司盈利表现承压。2024年一季度公司毛利率达28.05％,同比下降6.81pct,环比增加0.14pct;费用端,公司2024年一季度销售、管理、研发以及财务费率分别达到17.27％/3.56％/10.49％/-1.50％,同比变动2.05/-0.82/-0.76/-1.34pct;综合上述影响,公司归母净利率达到1.73％,同比下滑4.18pct,归母净利润同比下滑72.57％,扣非归母净利润同比下滑80.52％。公司盈利表现下滑主要系产品价格调整以及产品结构变动影响,从产品价格维度来看,2024年1-3月,智能投影产品均价分别同比下滑20％/21％/21％。

   投资建议:公司作为智能投影行业龙头企业,坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,坚持研发投入,积极推出新品的同时,通过多样化的宣传形式,加强公司品牌影响力,以建立持续的竞争优势。在此基础上,公司大力拓展海外市场,公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中,部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响,消费市场较为疲软,但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段,海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升,海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳,凭借公司头部品牌优势,会迎来新一轮增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05、2.89和3.86亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险;2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。